コンデュエント（NASDAQ:CNDT）は危険な投資か？

ハワード・マークスは、株価の変動を心配するよりも、『恒久的な損失の可能性こそ、私が心配するリスクであり、私が知っている実践的な投資家は皆、心配している』と言った。 負債過多は破滅につながる可能性があるからだ。 コンデュエント・インコーポレイテッド（NASDAQ:CNDT）は、その事業において負債を使用していることがわかる。 しかし、株主は負債の使用を心配すべきなのだろうか？

なぜ負債がリスクをもたらすのか？

借金はビジネスの成長を助けるツールだが、もし貸し手に返済能力がなければ、ビジネスは貸し手の言いなりになってしまう。 最悪の場合、債権者への支払いができなくなった企業は倒産する可能性がある。 しかし、より頻繁に発生する（しかし、それでもコストがかかる）のは、企業がバランスシートを補強するためだけに、バーゲン価格で株式を発行し、株主を永久に希薄化させなければならない場合である。 しかし、希薄化の代わりに、高い収益率で成長に投資するための資金を必要とする企業にとって、負債は非常に優れた手段となり得る。 負債水準を検討する際には、まず現金と負債水準の両方を合わせて検討する。

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Conduentの負債とは?

下の画像をクリックすると詳細が見られますが、2024年3月末時点のConduentの負債は10億9,000万米ドルで、1年前の12億9,000万米ドルから減少しています。 一方、4億1,500万米ドルの現金があり、純負債は約6億7,800万米ドルである。

コンデュエントの負債について

最新の貸借対照表データによると、コンデュエントには1年以内に期限の到来する8億4,900万米ドルの負債と、それ以降に期限の到来する13億6,000万米ドルの負債がある。 これらの債務を相殺するために、同社は4億1,500万米ドルの現金と12ヶ月以内に期限の到来する7億8,200万米ドルの債権を保有している。 つまり、現金と近い将来の債権を合計した額よりも10億1,000万米ドル多い負債がある。

この不足額が同社の時価総額7億580万米ドルを上回っていることを考えると、貸借対照表を注意深く見直したくなるかもしれない。 同社がバランスシートを早急に一掃しなければならないシナリオでは、株主は大規模な希薄化に苦しむことになりそうだ。

企業の収益に対する負債を評価するため、純有利子負債をEBITDA（利払い前・税引き前・減価償却前利益）で割り、EBIT（利払い前・税引き前利益）を支払利息（インタレスト・カバー）で割って計算する。 従って、減価償却費の有無にかかわらず、利益に対する有利子負債を考慮します。

コンデュエントのEBITDAに対する有利子負債比率（3.2）は、ある程度の負債を使用していることを示唆しているが、その金利カバーは0.74と非常に弱く、高レバレッジを示唆している。 これは、同社の多額の減価償却費と償却費によるもので、EBITDAが非常に寛大な収益指標であることを意味する。 借入コストが株主へのリターンに悪影響を及ぼしているのは明らかだ。 さらに悪いことに、コンデュエントのEBITは過去12ヶ月で45％も悪化した。 このまま業績が悪化していけば、負債を返済するのは、雨の中マラソンを走れと説得するよりも難しいだろう。 私たちが貸借対照表から負債について最も多くを学んでいることは間違いない。 しかし、今後コンデュエントが健全なバランスシートを維持できるかどうかを決めるのは、何よりも将来の収益である。 そこで、将来に焦点を当てるのであれば、アナリストの利益予測を示したこの無料レポートをご覧いただきたい。

最後に、税務署は会計上の利益を喜ぶかもしれないが、金融機関は現金しか認めない。 そこで論理的なステップは、実際のフリー・キャッシュ・フローに見合ったEBITの割合を見ることである。 過去3年間、コンデュエントはEBITの17%に相当するフリー・キャッシュ・フローを報告している。 私たちにとって、これほど低いキャッシュ・コンバージョンは、債務を消滅させる能力について、ちょっとした妄想を掻き立てます。

当社の見解

率直に言って、コンデュエントの金利カバー率とEBITの（成長しない）実績の両方が、その負債水準にむしろ不安を抱かせる。 さらに、EBITからフリー・キャッシュ・フローへの転換も信頼感を与えるものではない。 前述のすべての要因を考慮すると、コンデュエントは負債が多すぎるように見える。 そのようなリスクは、ある種の人にとっては問題ないが、私たちにとっては浮かない話だ。 貸借対照表から負債について最もよく知ることができるのは間違いない。 しかし最終的には、どの企業もバランスシートの外に存在するリスクを含みうる。 その例を挙げよう： Conduentの注意すべき兆候を1つ 見つけた。

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