チャーリー・マンガーが支援した）伝説のファンドマネージャー、リー・ルーがかつて『最大の投資リスクは価格の変動ではなく、資本が永久に失われるかどうかだ』と言った。 つまり、賢い投資家たちは、倒産につきものの負債が、企業の危険性を評価する上で非常に重要な要素であることを知っているようだ。 他の多くの企業と同様、オートマチック・データ・プロセッシング社（NASDAQ:ADP）も負債を利用している。 しかし、株主はその負債の使用を心配すべきなのだろうか？
負債はいつ問題になるのか？
一般的に言って、負債が本当に問題になるのは、企業が資本調達や自社のキャッシュフローで簡単に返済できなくなった時だけだ。 資本主義の一部には、失敗した企業が銀行家によって容赦なく清算される「創造的破壊」のプロセスがある。 これはあまり一般的なことではないが、負債を抱えた企業が、貸し手から窮迫した価格での資本調達を余儀なくされ、株主を永久に希薄化させることはよくあることだ。 とはいえ、最も一般的な状況は、企業が負債を合理的に管理し、自社に有利になるようにすることである。 私たちは、企業の負債の使用について考えるとき、まず現金と負債を一緒に見ます。
Automatic Data Processingの負債額は？
下記の通り、2023年12月現在、オートマティック・データ・プロセシングは30.1億米ドルの負債を抱えており、これは前年とほぼ同じである。グラフをクリックすると詳細がご覧いただけます。 しかし、16.7億米ドルの現金準備金があるため、純負債は約13.5億米ドルと少ない。
オートマティック・データ・プロセシングのバランスシートの健全性は？
最新の貸借対照表データによると、オートマチック・データ・プロセッシングは、1年以内に481億米ドルの負債を抱え、その後46億5,000万米ドルの負債が返済期限を迎える。 これらの債務を相殺するために、同社は16億7000万米ドルの現金と、12ヶ月以内に期限が到来する33億7000万米ドルの債権を保有している。 つまり、負債が現金と（短期）債権の合計を477億米ドル上回っている。
オートマチック・データ・プロセッシングの時価総額は999億米ドルと非常に大きいため、必要性が生じれば、バランスシートを改善するために現金を調達できる可能性は非常に高い。 しかし、希薄化することなく負債を管理できるかどうかは、間違いなく精査する必要があるのは明らかだ。 オートマチック・データ・プロセッシングは、実質的に純負債を持たず、負債負担は非常に軽い。
私たちは、純有利子負債を利払い・税引き・減価償却・償却前利益（EBITDA）で割り、利払い・税引き前利益（EBIT）が支払利息をどれだけ簡単にカバーできるか（インタレスト・カバー）を計算することで、企業の収益力に対する負債負担を測定している。 この手法の利点は、有利子負債の絶対額（EBITDAに対する純有利子負債）と、その有利子負債に関連する実際の支払利息（インタレスト・カバレッジ・レシオ）の両方を考慮に入れることである。
オートマチック・データ・プロセッシングのEBITDA純有利子負債比率は0.25と低い。 また、EBITはその32.2倍であり、支払利息を容易にカバーしている。 つまり、象がネズミに脅かされるのと同じように、有利子負債によって脅かされることはないと言える。 また、オートマティック・データ・プロセッシングは昨年、EBITを15％伸ばした。 負債を分析する際、バランスシートが重視されるのは明らかだ。 しかし、オートマチック・データ・プロセッシングが今後健全なバランスシートを維持できるかどうかを決めるのは、何よりも将来の収益である。 プロフェッショナルの意見を知りたい方は、アナリストの利益予測に関する無料レポートが興味深いでしょう。
最後に、ビジネスには負債を返済するためのフリーキャッシュフローが必要です。 そこで私たちは、EBITがどれだけフリーキャッシュフローに変換されているかを常にチェックしている。 オートマチック・データ・プロセッシングの直近3年間のフリー・キャッシュ・フローはEBITの71%に相当し、フリー・キャッシュ・フローが利子と税金を除いたものであることを考慮すると、ほぼ普通である。 フリー・キャッシュ・フローが利子と税金を除いたものであることを考えれば、この冷徹なキャッシュは、同社が負債を減らしたいときに減らせることを意味する。
当社の見解
オートマティック・データ・プロセッシングがEBITで支払利息をカバーできることを証明したことは、良いニュースだ。 しかし、実のところ、負債総額の水準はこの印象を少し損なうと思われる。 上記の様々な要因を考慮すると、オートマティック・データ・プロセッシングはかなり賢明な負債の使い方をしているように見える。 リスクもあるが、株主へのリターンを高めることもできる。 他の多くの指標よりも、一株当たり利益がどれくらいのスピードで伸びているかを追跡することが重要だと考える。今日、Automatic Data Processingの一株当たり利益の履歴をインタラクティブなグラフで無料で見ることができます。
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This article has been translated from its original English version, which you can find here.