バークシャー・ハサウェイのチャーリー・マンガーが支援する外部ファンドマネージャー、リー・ルー氏は、『最大の投資リスクは価格の変動ではなく、資本の永久的な損失を被ることになるかどうかだ』と言って、それを骨抜きにしない。 負債過多は破滅につながる可能性があるからだ。 重要なのは、トレックス社（NYSE:TREX）が負債を抱えていることだ。 しかし、株主は負債の使用を心配すべきなのだろうか？
借金はいつ危険なのか？
借入金は、事業が新たな資本やフリー・キャッシュ・フローで返済に窮するまで、事業を支援する。 事態が本当に悪化した場合、貸し手は事業をコントロールすることができる。 そのような事態はあまり一般的ではありませんが、負債を抱えた企業が、貸し手によって窮迫した価格で資金調達を余儀なくされ、株主が永久に希薄化することはよく見られます。 とはいえ、最も一般的な状況は、企業が負債を合理的に管理し、自社に有利になるようにすることである。 企業の負債水準を検討する際の最初のステップは、現金と負債を一緒に検討することである。
トレックス社の負債とは？
下の図をクリックすると過去の数字が表示されるが、2024年3月時点のトレックス社の負債は2億2,300万米ドルで、1年前の3億6,950万米ドルから減少している。 また、現金はあまりないので、純負債はほぼ同じである。
トレックス社のバランスシートの健全性は？
最新の貸借対照表データを拡大すると、トレックス社には12ヶ月以内に返済期限が到来する3億6,920万米ドルの負債と、それ以降に返済期限が到来する1億1,960万米ドルの負債があることがわかる。 これらの債務を相殺するために、同社は305万米ドルの現金と、12ヶ月以内に期限の到来する3億7,350万米ドルの債権を保有している。 つまり、負債総額は現金と短期債権の合計を1億1,230万米ドル上回っている。
トレックス社の規模を考慮すると、流動資産と負債総額のバランスは取れていると思われる。 そのため、91億3,000万米ドルの同社が現金不足に陥る可能性は非常に低いが、それでもバランスシートを注視する価値はある。
企業の収益に対する負債を評価するため、純負債をEBITDA（利払い前・税引き前・減価償却前利益）で割り、EBIT（利払い前・税引き前利益）を支払利息（インタレストカバー）で割って計算する。 この方法では、債務の絶対額と支払金利の両方を考慮する。
トレックス社のEBITDAに対する負債比率は0.56と低い。 しかし、実に素晴らしいことに、トレックス社は昨年1年間で、支払った利息よりも多くの利息を受け取ることができた。 つまり、腕利きの鉄板焼きシェフが料理を作るように、トレックス社は負債を処理できるのだ。 その上、トレックス社は過去12ヶ月間でEBITを51％伸ばしており、この成長によって負債を処理しやすくなるだろう。 負債を分析する際、バランスシートが重視されるのは明らかだ。 しかし、トレックス社が長期的にバランスシートを強化できるかどうかは、最終的には事業の将来の収益性によって決まる。 将来に焦点を当てるのであれば、アナリストの利益予測を示したこの無料レポートをご覧いただきたい。
最後に、税務署は会計上の利益を喜ぶかもしれないが、金融機関は現金しか認めない。 そこで私たちは、EBITがどれだけフリー・キャッシュフローに変換されているかを常にチェックしている。 過去3年間で、トレックス社のフリー・キャッシュ・フローはEBITの38％で、予想より少なかった。 このキャッシュフローの低さが、負債の処理を難しくしている。
当社の見解
トレックス・カンパニーの金利カバー率は、クリスティアーノ・ロナウドが14歳以下のGK相手にゴールを決めるのと同じくらい簡単に負債を処理できることを示唆している。 しかし、実際のところ、EBITからフリー・キャッシュ・フローへの換算は、この印象を少し損なうと思われる。 大局的に見れば、トレックス社の負債の使用は極めて合理的であり、私たちはそれを懸念していない。 結局のところ、賢明なレバレッジは株主資本利益率を高めることができる。 負債を分析する際、バランスシートに注目すべきなのは明らかだ。 しかし最終的には、どの企業もバランスシートの外に存在するリスクを含みうる。 例えば、 トレックス社には注意すべき警告サインが1 つある。
結局のところ、純負債のない企業に注目した方が良い場合が多い。そのような企業の特別リスト（すべて利益成長の実績あり）にアクセスできます。無料です。
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