オシュコシュ（NYSE:OSK）のバランスシートは健全か？

ハワード・マークスは、株価の変動を心配するよりも、『恒久的な損失の可能性こそ、私が心配するリスクであり、私が知っている実践的な投資家は皆、心配している』と言った。 負債過多は破滅につながる可能性があるからだ。 他の多くの企業と同様、オシュコシュ・コーポレーション（NYSE:OSK）も負債を活用している。 しかし、より重要な問題は、その負債がどれほどのリスクを生み出しているかということだ。

なぜ負債がリスクをもたらすのか？

一般的に言って、負債が現実的な問題となるのは、企業が資本を調達するか、自らのキャッシュフローで返済することが容易でなくなった場合のみである。 資本主義の一部とは、失敗した企業が銀行家によって容赦なく清算される「創造的破壊」のプロセスである。 しかし、より一般的な（それでも痛みを伴う）シナリオは、低価格で新たな株式資本を調達し、株主を恒久的に希薄化させることである。 もちろん、負債の利点は、それがしばしば安価な資本を意味することであり、特に企業の希薄化を高い収益率で再投資する能力に置き換えた場合である。 私たちは、企業の負債の使用について考えるとき、まず現金と負債を一緒に見ます。

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オシュコシュの負債とは？

下の画像をクリックすると詳細が見られますが、2024年3月時点のオシュコシュの負債は12億4,000万米ドルで、1年前の5億9,730万米ドルから増加しています。 しかし、6,990万米ドルの現金準備金があるため、純負債は少なく、約11億7,000万米ドルである。

オシュコシュのバランスシートの健全性は？

最後に報告された貸借対照表によると、オシュコシュは12ヶ月以内に33億2,000万米ドルの負債を抱え、12ヶ月を超えて23億3,000万米ドルの負債を抱える。 一方、6,990万米ドルの現金と1年以内に支払期限の到来する23億6,000万米ドル相当の債権がある。 つまり、負債は現金と短期債権の合計より32億1,000万米ドル多い。

オシュコシュの時価総額は72.9億米ドルであるため、必要であれば増資によってバランスシートを強化することができるだろう。 しかし、その負債が過剰なリスクをもたらしている兆候には、間違いなく目を光らせておきたい。

私たちは、利益に対する負債水準について知るために、主に2つの比率を使っている。ひとつは、純有利子負債を利払い・税引き・減価償却・償却前利益（EBITDA）で割ったもので、もうひとつは、利払い・税引き前利益（EBIT）が支払利息を何倍カバーしているか（略してインタレスト・カバー）である。 このアプローチの利点は、有利子負債の絶対額（EBITDA に対する純有利子負債）と、その有利子負債に関連する実際の支払利息（インタレスト・カバレッジ・レシオ）の両方を考慮に入れていることです。

オシュコシュの純負債はEBITDAのわずか1.0倍である。 また、EBITDAは支払利息のなんと14.6倍をカバーしている。 つまり、象がネズミに脅かされるのと同じように、オシュコシュは負債によって脅かされているわけではないのだ。 さらに印象的だったのは、オシュコシュが12ヶ月間でEBITを105％伸ばしたことだ。 この成長により、今後の負債返済はさらに容易になるだろう。 私たちが貸借対照表から負債について最も多くを学んでいることは間違いない。 しかし、オシュコシュが長期的にバランスシートを強化できるかどうかは、最終的には事業の将来の収益性によって決まる。 プロフェッショナルの意見を知りたい方は、アナリストの利益予測に関する無料レポートが興味深いでしょう。

最後に、企業は負債を返済するためにフリーキャッシュフローを必要としている。 そのため、EBITが対応するフリーキャッシュフローにつながっているかどうかを見る必要がある。 過去3年間、オシュコシュのフリーキャッシュフローはEBITの21％で、予想より少なかった。 債務の返済を考えると、これはあまり良いとは言えない。

当社の見解

オシュコシュの金利カバーは、クリスティアーノ・ロナウドが14歳以下のGK相手にゴールを決めるのと同じくらい簡単に負債を処理できることを示唆している。 しかし、実際のところ、EBITからフリー・キャッシュ・フローへの換算は、この印象を少し損なわせている。 これらのことを考慮すると、オシュコシュは現在の負債水準を快適に処理できるようだ。 もちろん、このレバレッジは株主資本利益率を高める一方で、より大きなリスクをもたらすので、この点については注視する価値がある。 負債を分析する際、バランスシートに注目すべきなのは明らかである。 しかし、すべての投資リスクがバランスシートの中にあるわけではありません。 こうしたリスクを見つけるのは難しい。 オシュコシュの警告サインを2つ （うち1つは私たちを少し不愉快にさせる！）見つけた。

結局のところ、純債務のない企業に注目した方が良いことが多い。そのような企業の特別リスト（すべて利益成長の実績あり）にアクセスできる。無料です。

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