バークシャー・ハサウェイのチャーリー・マンガーが支援する外部ファンド・マネージャー、リー・ルー氏は、『最大の投資リスクは価格の変動ではなく、資本が永久に失われるかどうかだ』と言って、それを骨抜きにしない。 事業が破綻するときには負債が絡んでくることが多いので、企業のリスクの高さを検討するときにバランスシートを考慮するのは当然のことだ。 ダナ・インコーポレイテッド（NYSE:DAN）のバランスシートには負債がある。 しかし、より重要な問題は、その負債がどれほどのリスクを生み出しているかということだ。
負債はいつ問題になるのか？
借金はビジネスの成長を助けるツールだが、もしビジネスが貸し手に返済できないのであれば、そのビジネスは貸し手の言いなりになってしまう。 資本主義の一部には「創造的破壊」のプロセスがあり、失敗した企業は銀行家によって容赦なく清算される。 しかし、より頻繁に起こる（しかし依然としてコストのかかる）事態は、企業がバランスシートを補強するためだけに、バーゲン価格で株式を発行し、株主を永久に希薄化させなければならない場合である。 しかし、希薄化の代わりに負債を活用することで、高い収益率で成長に投資するための資金を必要とする企業にとって、負債は非常に優れた手段となり得る。 企業がどの程度の負債を使用するかを検討する際に最初に行うべきことは、現金と負債を合わせて見ることである。
ダナの負債額は？
下の画像をクリックすると詳細が表示されるが、2023年12月時点の負債額は26億3,000万米ドルで、1年前の23億7,000万米ドルから増加している。 しかし、これを相殺する5億2,900万米ドルの現金があり、純負債は約21億米ドルである。
ダナの負債
直近の貸借対照表から、1年以内に返済期限が到来する負債が26億米ドル、それ以降に返済期限が到来する負債が35億4,000万米ドルあることがわかる。 これを相殺するために、5億2,900万米ドルの現金と、12ヶ月以内に期限が到来する16億1,000万米ドルの債権がある。 つまり、現金と当面の売掛債権を合計すると、負債が40億米ドルを上回っている。
この赤字は、18億6,000万米ドルの同社に影を落とし、まるで巨像が凡人の上にそびえ立つようだ。 だから我々は、間違いなくバランスシートを注意深く観察するだろう。 結局のところ、今日債権者に支払わなければならないのであれば、ダナは大規模な資本増強を必要とするだろう。
私たちは、純有利子負債をEBITDA（利払い・税引き・減価償却・償却前利益）で割った値と、EBIT（利払い・税引き・償却前利益）が支払利息をどれだけ簡単にカバーできるかを計算することによって、企業の収益力に対する負債負担を測定する。 この方法では、債務の絶対額と支払金利の両方を考慮する。
ダナの負債はEBITDAの2.7倍で、EBITは支払利息を2.6倍カバーしている。 このことから、負債水準は大きいものの、問題視するほどではないことがわかる。 明るい面を見れば、ダナは昨年、EBITを34％増加させた。 人間の優しさのミルクのように、この種の成長は回復力を高め、負債を管理する能力を高める。 負債水準を分析する場合、バランスシートから始めるのは当然である。 しかし最終的には、事業の将来の収益性が、ダナが長期的にバランスシートを強化できるかどうかを決定する。 将来性を重視するのであれば、アナリストの利益予測を示したこの無料レポートをご覧ください。
最後に、事業が負債を返済するにはフリーキャッシュフローが必要です。 そのため、EBITが対応するフリーキャッシュフローにつながっているかどうかを見る必要がある。 過去3年間を考えると、ダナは全体としてキャッシュ・アウトを記録している。 フリー・キャッシュ・フローが信頼できない企業にとって、借金ははるかにリスクが高いので、株主は過去の支出が将来フリー・キャッシュ・フローを生み出すことを期待すべきである。
当社の見解
ダナの負債総額は期待外れだったと言える。 しかし、少なくともEBITをかなりまともに伸ばしていることは頼もしい。 全体として、ダナのバランスシートは事業にとってかなりのリスクであると思われる。 このため、私たちはこの銘柄にかなり慎重で、株主は流動性を注視すべきだと思います。 貸借対照表は、負債を分析する際に注目すべき分野であることは明らかだ。 しかし、投資リスクのすべてがバランスシートにあるわけではない。 例を挙げよう： ダナが注意すべき2つの警告サインを 発見した。
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