東京ガス(株) (東証:9531)のバランスシートはやや苦しい

バークシャー・ハサウェイのチャーリー・マンガーが支援する外部ファンド・マネージャー、リー・ルー氏は、『最大の投資リスクは価格の変動ではなく、資本が永久に失われるかどうかだ』と言って、そのことを強調していない。 だから、ある銘柄のリスクの高さを考えるときに、負債を考慮する必要があるのは当然かもしれない。 他の多くの企業と同様、東京ガス株式会社（東証:9531）も負債を抱えている。(東京ガス株式会社（東証：9531）は負債を利用している。 しかし、株主はその負債の使い方を心配すべきなのだろうか？

なぜ負債がリスクをもたらすのか？

借金は企業が成長するための手段だが、もし企業が貸し手に返済する能力がなければ、その企業は貸し手の言いなりになってしまう。 事態が本当に悪化すれば、貸し手は事業をコントロールすることができる。 しかし、より一般的な（しかし、まだ高価な）状況は、企業が単に負債をコントロールするために安い株価で株主を希釈化しなければならない場合である。 しかし、希薄化に取って代わることで、負債は、高い収益率で成長に投資するための資金を必要とする企業にとって、非常に優れた手段となり得る。 負債水準を検討する際には、まず現金と負債水準の両方を合わせて検討する。

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東京ガスの負債額は？

下のグラフをクリックすると過去の数字が表示されるが、2024年6月現在、東京ガスの有利子負債は1.34億円で、1年前の1.23億円から増加している。 ただし、現金は2,748億円あるため、純有利子負債は1.06億円となる。

東京ガスのバランスシートの健全性は？

直近の貸借対照表を見ると、1年以内に返済期限が到来する負債が5,146億円、それ以降に返済期限が到来する負債が1.5億円ある。 一方、現金は2,748億円、12カ月以内に返済期限の到来する債権は3,651億円ある。 負債は現金と短期債権の合計より13億8,000万円多い。

この赤字は同社の時価総額1.27兆円を上回るため、株主は子供が初めて自転車に乗るのを見守る親のように、東京ガスの負債水準を注視する必要があると思われる。 仮に、現在の株価で増資による負債返済を余儀なくされた場合、極めて大きな希薄化が必要となる。

私たちは、純有利子負債をEBITDA（利払い前・税引き前・減価償却前利益）で割った数値と、EBIT（利払い前・税引き前利益）がどれだけ容易に支払利息をカバーできるか（インタレスト・カバー）を計算することで、企業の収益力に対する負債負担を測定している。 この方法では、債務の絶対額と支払金利の両方を考慮する。

東京ガスのEBITDAに対する有利子負債の比率は2.9であり、負債が大きいことを示すが、ほとんどのタイプの事業にとってはまだかなり妥当である。 しかし、そのEBITは支払利息の約12.1倍であり、同社がそのレベルの負債を維持するために実際に高いコストを支払っていないことを示唆している。仮にこの低コストを維持できないとしても、これは良い兆候である。 株主は、東京ガスのEBITが昨年67％減少したことに留意すべきである。 このまま減少が続けば、負債を返済するのは菜食主義者の大会でフォアグラを売るよりも難しくなるだろう。 負債を分析する際、バランスシートが重視されるのは明らかだ。 しかし、東京ガスが長期的にバランスシートを強化できるかどうかは、最終的には事業の将来的な収益性によって決まる。 将来に焦点を当てるのであれば、アナリストの利益予測を示したこの無料レポートをご覧いただきたい。

最後に、企業が負債を返済できるのは、会計上の利益ではなく、現金のみである。 そのため、EBITがフリー・キャッシュ・フローにどれだけ裏付けられているかをチェックする価値がある。 過去3年間、東京ガスはEBITの59%に相当する強力なフリー・キャッシュ・フローを生み出した。 この冷え切ったキャッシュは、負債を減らしたいときに減らせることを意味する。

当社の見解

東京ガスがEBITを伸ばそうとしている（伸ばせない）ことを考えると、確かに熱狂的ではない。 しかし、良い面もある。金利のカバー率は良い兆候であり、我々を楽観的にさせてくれる。 また、東京ガスのようなガス・ユーティリティ業界では、負債を問題なく利用するのが一般的である。 バランスシートを見て、これらの要素を考慮すると、負債が東京ガスの株価を少しリスキーにしていると考える。 それは必ずしも悪いことではないが、一般的にはレバレッジが低い方が安心感がある。 負債についてバランスシートから最も多くを学べることは間違いない。 しかし結局のところ、どの企業もバランスシートの外に存在するリスクを含みうる。 例えば、以下のようなケースだ： 東京ガス株式会社について、注意すべき3つの兆候を 発見した。

結局のところ、負債を必要としない企業に注目する方が簡単な場合もある。純有利子負債ゼロの成長株リストに、読者は今すぐ100％無料でアクセスできる。

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