北海道電力（東証：9509）は危険な投資か？

投資家としてリスクを考えるには、負債よりもむしろボラティリティが一番だと言う人もいるが、ウォーレン・バフェットは『ボラティリティはリスクと同義語とは程遠い』と言ったのは有名な話だ。 負債が多すぎると企業が沈没する可能性があるからだ。 重要なのは、北海道電力（TSE:9509）は負債を抱えているということだ。 しかし、より重要な問題は、その負債がどれほどのリスクを生み出しているかということだ。

なぜ負債がリスクをもたらすのか？

一般的に言って、負債が現実的な問題となるのは、企業が資本調達や自らのキャッシュフローで簡単に返済できなくなったときだけである。 事態が本当に悪化すれば、貸し手は事業をコントロールすることができる。 しかし、より一般的な（それでも痛みを伴う）シナリオは、低い価格で新たな株式資本を調達しなければならず、その結果、株主が恒久的に希薄化することである。 とはいえ、最も一般的な状況は、企業が負債を合理的に管理し、自社に有利になるようにすることである。 企業がどの程度の負債を使用しているかを検討する際に最初に行うべきことは、現金と負債を合わせて見ることである。

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北海道電力の純有利子負債は？

北海道電力の2024年6月時点の有利子負債は1.40億円で、前年同期の1.50億円から減少している。 ただし、手元資金が999億円あるため、純有利子負債は約1.30億円と少なくなっている。

北海道電力の負債について

直近の貸借対照表によると、北海道電力の負債は12ヶ月以内に4,009億円、12ヶ月超に1.35億円となっている。 一方、12カ月以内に返済期限が到来する現金は999億円、債権は897億円ある。 つまり、現金と（短期）債権の合計より負債の方が1.56億円多い。

この不足額は、2,167億円の会社そのものに重くのしかかる。あたかも、子供が本やスポーツ用品、トランペットなどを詰め込んだ巨大なリュックサックの重さに苦しんでいるかのようだ。 だから、バランスシートを注視するのは間違いない。 結局のところ、北海道電力は今日債権者に支払わなければならないのであれば、大規模な資本増強が必要になるだろう。

私たちは、純有利子負債をEBITDA（利払い・税引き・減価償却・償却前利益）で割った値と、EBIT（利払い・税引き・償却前利益）が支払利息をどれだけ簡単にカバーできるか（インタレスト・カバー）を計算することによって、企業の収益力に対する負債負担を測定する。 したがって、減価償却費の有無にかかわらず、利益に対する負債を考慮する。

北海道電力のEBITDAに対する純有利子負債の比率は8.2であり、負債水準がかなり高いことを示唆しているが、7.6倍のインタレストカバーは、負債が容易に返済されることを示唆している。 我々の推測では、北海道電力は確かに多額の負債を抱えている。 嬉しいことに、北海道電力はオーストラリアのボブ・ホーク元首相が庭でグラスを伏せるよりも早くEBITを伸ばしており、過去12ヶ月で503％の利益を誇っている。 私たちが貸借対照表から負債について最も多くを学ぶことは間違いない。 しかし、北海道電力が今後健全なバランスシートを維持できるかどうかを決めるのは、何よりも将来の収益である。 そこで、将来に焦点を当てるのであれば、アナリストの利益予測を示したこちらの無料レポートをご覧いただきたい。

なぜなら、企業は紙の利益では負債を支払えないからだ。 つまり、EBITが対応するフリー・キャッシュ・フローにつながっているかどうかを見る必要がある。 過去3年間の北海道電力のフリー・キャッシュフローはEBITの3.8％であり、あまり期待できるものではなかった。 この低水準の現金収支は、北海道電力の負債返済能力を弱体化させている。

当社の見解

率直に言って、北海道電力のEBITDAに対する純有利子負債と、負債総額を超過している実績の両方が、その負債水準にむしろ不安を抱かせる。 しかし、少なくともEBITDAの成長率はかなり高い。 また、北海道電力のような電気事業会社は、一般的に問題なく負債を利用していることに留意する必要がある。 全体として、北海道電力には十分な負債があり、バランスシートをめぐる現実的なリスクがあると言える。 すべてがうまくいけば、それはリターンを押し上げるはずだが、その反面、負債によって恒久的な資本損失のリスクが高まる。 負債のレベルを分析する場合、バランスシートは明らかな出発点である。 しかし、すべての投資リスクがバランスシートの中にあるわけではない。 例えば、 北海道電力には3つの注意すべき兆候（2つは無視できない ）が ある。

すべてが終わってみれば、負債を必要としない企業に注目する方が簡単な場合もある。純有利子負債ゼロの成長株リストに、読者は今すぐ100％無料でアクセスできる。

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