ハワード・マークスは、株価の変動を心配するよりも、『恒久的な損失の可能性こそ、私が心配するリスクであり、私が知っている実践的な投資家は皆、心配している』と言った。 事業の破綻には負債が伴うことが多いからだ。 北陸電力（東証:9505）が事業で負債を使っていることはわかる。 しかし、より重要な問題は、その負債がどれほどのリスクを生み出しているかということだ。
なぜ負債がリスクをもたらすのか？
一般的に言って、負債が現実的な問題となるのは、企業が資本を調達するか、自らのキャッシュフローで返済することが容易でなくなった場合のみである。 資本主義の一部には、失敗した企業が銀行家によって容赦なく清算される「創造的破壊」のプロセスがある。 このようなことはあまり一般的ではないが、負債を抱えた企業が、貸し手から窮迫した価格での増資を余儀なくされ、株主を永久に希薄化させることはよくあることだ。 もちろん、成長資金を調達するために負債を利用する企業もたくさんあり、そのような企業には悪影響はない。 私たちは、企業の負債の使用について考えるとき、まず現金と負債を一緒に見ます。
北陸電力の純有利子負債は？
北陸電力の有利子負債は2023年12月時点で1.20億円と、前年の1.30億円から減少している。 一方、現金は1,861億円あり、純有利子負債は約1.01億円となっている。
北陸電力のバランスシートの強さは？
直近の貸借対照表によると、12カ月以内に返済期限が到来する負債が2,505億円、12カ月超に返済期限が到来する負債が12.3億円ある。 一方、現金は1,861億円、1年以内に期限の到来する債権は766億円。 つまり、現金と（短期）債権の合計より負債の方が1.22億円多い。
この不足分は、1,870億円の会社そのものに重くのしかかる。まるで、子供が本やスポーツ用具、トランペットを詰め込んだ巨大なリュックサックの重さに苦しんでいるかのようだ。 だから、株主はこの件を注意深く見守る必要がある。 結局のところ、北陸電力は債権者から返済を求められた場合、おそらく大規模な資本増強が必要になるだろう。
企業の収益に対する負債を評価するために、純有利子負債をEBITDA（金利・税金・減価償却費控除前利益）で割り、EBIT（金利・税金控除前利益）を支払利息（金利カバー率）で割って計算する。 したがって、減価償却費の有無にかかわらず、利益に対する負債を考慮する。
北陸電力のEBITDA純有利子負債比率は6.9とかなり低いが、インタレスト・カバレッジは12.4と非常に高い。 これは、同社が非常に安価な負債を利用できない限り、支払利息が将来的に増加する可能性が高いことを意味する。 特筆すべきは、北陸電力のEBITが昨年は赤字であったが、直近1年間では840億円の黒字に改善したことである。 負債を分析する際、バランスシートが重視されるのは明らかだ。 しかし、北陸電力が長期的にバランスシートを強化できるかどうかは、最終的には事業の将来的な収益性によって決まる。 プロフェッショナルの意見を知りたい方は、アナリストの利益予測に関する無料レポートが面白いかもしれない。
最後に、税務署は会計上の利益を喜ぶかもしれないが、金融機関は現金しか認めない。 そのため、金利・税引前利益（EBIT）のうち、フリー・キャッシュ・フローがどれだけ裏付けされているかをチェックする価値がある。 昨年度、北陸電力は全体として現金の流出を記録している。 フリー・キャッシュ・フローが信頼できない企業にとって、借入金ははるかにリスクが高い。したがって株主は、過去の支出が将来フリー・キャッシュ・フローを生み出すことを期待すべきである。
当社の見解
率直に言って、北陸電力のEBITDA純有利子負債比率と、負債総額を超過している実績の両方から、その負債水準にはかなり抵抗がある。 しかし、明るい面として、金利カバー率は良い兆候であり、楽観的な見方を強めている。 また、北陸電力のような電気事業は、一般的に問題なく負債を利用している。 私たちは、北陸電力のバランスシートの健全性を考慮した結果、北陸電力は本当にリスクが高いと判断している。 つまり、腹を空かせた子猫が飼い主の釣り堀に落ちるのと同じように、この銘柄を警戒しているのだ。 債務残高を分析する場合、バランスシートを見るのは当然である。 しかし最終的には、どの企業も貸借対照表の外に存在するリスクを含みうる。 例えば、北陸電力に投資する前に注意すべき2つの兆候を発見した。
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This article has been translated from its original English version, which you can find here.