投資家としてリスクを考えるには、負債よりもむしろボラティリティが一番だと言う人もいるが、ウォーレン・バフェットは『ボラティリティはリスクと同義とは程遠い』と言ったのは有名な話だ。 つまり、賢い投資家は、企業のリスクを評価する際、負債（通常倒産に関与する）が非常に重要な要素であることを知っているようだ。 中国電力株式会社（東証：9504）のバランスシートには負債がある。 しかし、この負債は株主にとって問題なのだろうか？
負債が問題となるのはどのような場合か？
負債やその他の負債は、フリー・キャッシュ・フローや魅力的な価格での資本調達によって、その負債を容易に履行することができない場合に、企業にとってリスクとなる。 最悪のシナリオでは、債権者への支払いができなくなった場合、企業は倒産する可能性がある。 しかし、より一般的な（しかし、まだ高価な）状況は、企業が単に負債を制御するために安い株価で株主を希釈化しなければならない場合である。 もちろん、負債というものは、ビジネス、特に資本の重いビジネスにおいては重要な手段となり得る。 企業の負債レベルを検討する際の最初のステップは、現金と負債を一緒に検討することである。
中国電力の負債とは？
中国電力の2024年9月時点の有利子負債は3.10億円で、前年とほぼ同じ水準である。グラフをクリックすると詳細を見ることができる。 ただし、手元資金が2,923億円あるため、純有利子負債は約2.81億円と少ない。
中国電力の負債の推移
直近の貸借対照表データを拡大すると、12カ月以内に返済期限が到来する負債が7,035億円、それ以降に返済期限が到来する負債が29.3億円となっている。 一方、現金は2,923億円、12カ月以内に返済期限が到来する債権は1,329億円ある。 つまり、負債は現金と短期債権の合計より321億円多い。
この赤字は3,372億円の会社に影を落としており、まるで巨像が凡人の上にそびえ立っているようだ。 そのため、株主は注意深く見守る必要があると思われる。 結局のところ、中国電力は今日債権者に支払わなければならないとしたら、大規模な資本増強が必要になるだろう。
私たちは、純有利子負債をEBITDA（利払い・税引き・減価償却費・償却前利益）で割った値と、EBIT（利払い・税引き・償却前利益）が支払利息をどれだけ簡単にカバーできるかを計算することによって、企業の収益力に対する負債負担を測定する。 この方法では、債務の絶対額と支払金利の両方を考慮する。
中国電力のEBITDAレシオは12.8と非常に高く、有利子負債が多いことを意味するが、インタレスト・カバレッジは11.1と高い。 これは、同社が非常に安価な負債を利用できない限り、支払利息が将来的に増加する可能性が高いことを意味する。 株主は、中国電力のEBITが昨年34％減少したことに留意すべきである。 このまま減少が続けば、債務返済は菜食主義者の大会でフォアグラを売るよりも難しくなるだろう。 負債水準を分析する場合、バランスシートから始めるのは当然である。 しかし、中国電力が今後健全なバランスシートを維持できるかどうかを決めるのは、何よりも将来の収益である。 将来的なことを考えるのであれば、アナリストの利益予測を示したこの無料レポートをご覧いただきたい。
最後に、税務署は会計上の利益を喜ぶかもしれないが、金融機関は現金しか認めない。 そのため、EBITが対応するフリー・キャッシュ・フローにつながっているかどうかを見る必要がある。 過去2年間、中国電力は大量の現金を消費した。 投資家は間違いなく、やがてこの状況が逆転することを期待しているだろうが、負債の使用がよりリスキーであることは明らかだ。
当社の見解
率直に言って、中国電力のEBIT成長率と負債総額の超過達成の実績は、その負債水準にむしろ不安を抱かせる。 しかし、明るい面として、金利カバー率は良い兆候であり、我々は楽観的である。 また、中国電力のような電気事業は、一般的に問題なく負債を利用している。 これらの点を考慮すると、中国電力は負債が多すぎると思われる。 中国電力は負債が多すぎると思う。 負債を分析する際、バランスシートが重視されるのは明らかだ。 しかし、すべての投資リスクがバランスシートにあるわけではない。 例えば、 中国電力には注意すべき兆候が1つ ある。
もちろん、もしあなたが負債を背負わずに株を買いたいタイプの投資家なら、迷わず当社の純現金成長株リストをご覧いただきたい。
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This article has been translated from its original English version, which you can find here.