関西電力（東証：9503）は負債が多すぎる？

チャーリー・マンガーが支援した）伝説的なファンドマネジャーの李璐はかつて、『最大の投資リスクは価格の変動ではなく、資本が永久に失われるかどうかだ』と言った。 つまり、ある銘柄のリスクがどの程度かを考える際に、負債を考慮する必要があるのは明らかかもしれない。 関西電力株式会社（TSE:9503）は、事業において負債を使用していることがわかる。 しかし、より重要な問題は、その負債がどれだけのリスクを生み出しているかということだ。

AIは医療を変えようとしている。これらの20銘柄は、早期診断から創薬まで、あらゆることに取り組んでいる。最大の魅力は、いずれも時価総額100億ドル以下であることだ。

なぜ負債がリスクをもたらすのか？

借入金は、事業が新たな資本やフリーキャッシュフローで返済に窮するまで事業を支援する。 最悪の場合、債権者への支払いができなくなった企業は倒産する可能性がある。 しかし、より一般的な（それでも痛みを伴う）シナリオは、低い価格で新たな株式資本を調達しなければならず、その結果、株主が恒久的に希薄化することである。 とはいえ、最も一般的な状況は、企業が負債を合理的に管理し、自社に有利になるようにすることである。 負債水準を検討する際には、まず現金と負債の両方を合わせて検討する。

関西電力の純有利子負債は？

関西電力の2025年3月時点の有利子負債は4.50億円で、前年とほぼ同水準である。グラフをクリックすると詳細が見られます。 ただし、9,424億円の手元資金があるため、純有利子負債は約3.56億円と少ない。

関西電力の負債の推移

最新の貸借対照表データを拡大すると、関西電力の負債は12カ月以内に1.68億円、それ以降に4.87億円ある。 その一方で、現金9,424億円、12ヶ月以内に返済期限の到来する債権4,930億円がある。 つまり、現預金と短期債権を合計すると5.11億円の負債がある。

この負債不足は180億円の会社そのものに重くのしかかり、まるで子供が本やスポーツ用品、トランペットを詰め込んだ巨大なリュックサックの重さに苦しんでいるかのようだ。 そのため、バランスシートを注視することは間違いない。 結局のところ、関西電力は債権者から返済を要求されれば、大規模な資本増強が必要になるだろう。

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企業の収益に対する負債を評価するために、純有利子負債÷利払い・税引き・減価償却・償却前利益（EBITDA）、利払い・税引き・償却前利益（EBIT）÷支払利息（インタレストカバー）を計算する。 この手法の利点は、有利子負債の絶対額（EBITDAに対する純有利子負債）と、その有利子負債に関連する実際の支払利息（インタレスト・カバー率）の両方を考慮に入れることである。

関西電力の純有利子負債はEBITDAの4.2倍であり、レバレッジは大きいが、まだ妥当な額である。 しかし、そのEBITは支払利息の約347倍であり、同社がそのレベルの負債を維持するために実際に高いコストを支払っていないことを示唆している。仮にこの低コストを維持できないとしても、これは良い兆候である。 重要なのは、関西電力のEBITが過去12ヶ月で36％も減少したことだ。 この収益傾向が続けば、負債を返済するのはジェットコースターに猫を乗せるのと同じくらい簡単なことだ。 負債について、私たちが貸借対照表から最も多くを学んでいることは間違いない。 しかし、関西電力が長期的にバランスシートを強化できるかどうかは、最終的には事業の将来的な収益性によって決まる。 そこで、将来に焦点を当てるのであれば、アナリストの利益予測を示したこの無料レポートをチェックすることができる。

なぜなら、企業は紙の利益では負債を支払えないからだ。 つまり、EBITが対応するフリー・キャッシュ・フローにつながっているかどうかを見る必要がある。 過去2年間、関西電力はEBITの66%に相当する強力なフリーキャッシュフローを生み出した。 このキャッシュフローは、負債を減らしたいときに減らせることを意味する。

当社の見解

一見したところ、関西電力のEBIT成長率には疑問が残る。 しかし、良い面もある。金利カバー率は良い兆候であり、我々を楽観的にさせる。 また、関西電力のような電気事業会社は、一般的に問題なく負債を利用していることも知っておく必要がある。 大局的に見れば、関西電力の負債利用が同社にリスクをもたらしているのは明らかだ。 うまくいけばリターンが上がるはずだが、裏を返せば、負債によって資本が永久に失われるリスクが高まるということだ。 負債のレベルを分析する場合、バランスシートが出発点となるのは明らかだ。 しかし最終的には、どの企業もバランスシートの外に存在するリスクを含みうる。 私たちは 関西電力について 3つの警告サイン （少なくとも2つは私たちにはあまりしっくりこない ）を特定 し、それらを理解することはあなたの投資プロセスの一部であるべきだ。

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