中部電力の株価が足元を固める前に必要な収益改善

株価収益率（PER）が6.5倍である中部電力株式会社（東証：9502）は、日本の企業の半数近くがPER14倍以上であり、PER21倍以上の企業も珍しくないことを考えると、現時点では非常に強気なシグナルを送っているのかもしれない。 とはいえ、PERの大幅引き下げに合理的な根拠があるかどうかを判断するには、もう少し掘り下げる必要があるだろう。

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最近の市場は業績が伸びているが、中部電力の業績はリバース・ギアに入っており、芳しくない。 PERが低いのは、投資家がこの業績不振はもう良くならないと考えているからだろう。 だとすれば、既存株主は今後の株価の方向性にワクワクすることができず、苦労するのではないだろうか。

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成長は低PERに見合うか？

中部電力のPERを正当化するためには、市場を大幅に引き離す貧弱な成長を遂げる必要がある。

昨年度の業績を振り返ってみると、同社の利益は50％も減少している。 少なくともEPSは、それ以前の成長期のおかげで、全体として3年前から完全に後退することはなかった。 従って、不安定な中期成長率に株主が過度に満足することはなかっただろう。

同社を担当する5人のアナリストによれば、今後3年間のEPSは年率4.6％減と低迷が予想されている。 一方、市場全体の成長率は年率8.6％と予想されており、見通しは芳しくない。

これを考慮すれば、中部電力のPERが他社を下回るのは理解できる。 しかし、収益の縮小が長期的に安定したPERにつながるとは考えにくい。 収益性が改善しなければ、PERはさらに低下する可能性がある。

重要なポイント

株価収益率（PER）は、特定の業界では価値を測る指標としては劣るという議論があるが、強力な景況感指標となり得る。

予想通り、中部電力のアナリスト予想を検証したところ、収益縮小見通しが低PERの一因であることが判明した。 今のところ、株主は低PERを容認している。 こうした状況が改善されない限り、この水準が株価の障壁となるだろう。

投資リスクという常に存在する脅威を常に考慮する必要がある。私たちは中部電力について3つの警告サイン（少なくとも1つは私たちにはあまりしっくりこない）を特定した。

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