ケーヒン（東証：9312）は負債が多すぎる？

ハワード・マークスは、株価の変動を心配するよりも、『恒久的な損失の可能性こそ、私が心配するリスクであり、私が知っている実践的な投資家は皆、心配している』と言った。 負債過多は破滅につながる可能性があるからだ。 重要なのは、京浜株式会社（東証：9312）である。(TSE:9312)は負債を抱えている。 しかし、株主は負債の使い方を心配すべきなのだろうか？

負債はいつ問題になるのか？

一般的に言って、負債が現実的な問題となるのは、企業が増資や自社のキャッシュフローで容易に返済できない場合のみである。 最終的に、企業が法的な債務返済義務を果たせなくなった場合、株主は何も手にできなくなる可能性がある。 このようなケースはあまり多くないが、負債を抱える企業が、貸し手から苦しい価格での増資を余儀なくされ、株主が恒久的に希薄化するケースはよく見られる。 もちろん、負債もビジネス、特に資本の重いビジネスにおいては重要な手段となり得る。 企業の負債レベルを検討する際の最初のステップは、現金と負債を一緒に検討することである。

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ケーヒンの純負債とは？

下のグラフをクリックすると詳細が見られるが、2024年9月時点の有利子負債は82.5億円。 ただし、94.3億円のキャッシュがあり、それを相殺すると11.8億円のネットキャッシュとなる。

負債の状況

最新の貸借対照表を見ると、1年以内に105億円、それ以降に117億円の債務が発生する。 一方、現金は94億3,000万円、1年内返済予定の債権は47億6,000万円。 負債は現金と短期債権の合計より80億1,000万円多い。

京浜の時価総額は146億円であり、増資によってバランスシートを強化することは可能だろう。 しかし、希薄化することなく負債を管理できるかどうかは、是非とも精査する必要があることは明らかだ。 特筆すべきは負債があることだが、京浜は負債よりも現金の方が多いので、負債を安全に管理できると確信している。

しかし悪いニュースは、ケーヒンのEBITが過去12ヶ月で14％も急落していることだ。 このような収益減少が続けば、同社は窮地に陥る可能性がある。 負債水準を分析する場合、バランスシートから始めるのは当然である。 しかし、バランスシートが将来どのように維持されるかを左右するのは、ケーヒンの収益である。 従って、負債を検討する際には、間違いなく収益動向を見る価値がある。インタラクティブなスナップショットはこちら。

なぜなら、企業は紙の利益では負債を支払えないからだ。 ケーヒンの貸借対照表にはネットキャッシュがあるが、利払い前税引き前利益（EBIT）をフリーキャッシュフローに変換する能力を見る価値はある。 直近の3年間で、ケーヒンはEBITの63%に相当するフリー・キャッシュ・フローを記録した。これは、フリー・キャッシュ・フローが金利と税金を除いたものであることを考えると、ほぼ通常の水準である。 このフリー・キャッシュ・フローにより、同社は、適切な場合に負債を返済するのに有利な立場にある。

まとめ

ケーヒンのバランスシートは、負債総額が多いため特別に強いわけではないが、ネットキャッシュが11.8億円あることは明らかにプラスである。 従って、京浜が負債を使用することに問題はない。 負債残高を分析する場合、バランスシートを見るのは当然である。 しかし最終的には、どの企業もバランスシートの外に存在するリスクを含みうる。 例えば、ケーヒンには 2つの警告サインが あります。

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