西日本旅客鉄道（東証：9021）の負債にはリスクがあると考える

ハワード・マークスは、株価の変動を心配するよりも、『恒久的な損失の可能性こそ、私が心配するリスクであり、私が知っている実践的な投資家は皆、心配している』と言った。 事業の破綻には負債が伴うことが多いからだ。 西日本旅客鉄道（TSE:9021）は、事業において負債を使用していることがわかる。 しかし、この負債は株主にとって問題なのだろうか？

負債はいつ問題になるのか？

一般的に言って、負債が本当に問題となるのは、企業が資本調達や自らのキャッシュフローで容易に返済できなくなったときだけである。 最終的に、会社が負債返済の法的義務を果たせない場合、株主は何も手にすることができなくなる。 このような事態はあまり一般的ではありませんが、負債を抱えた企業が貸し手から窮迫した価格での増資を余儀なくされ、株主が恒久的に希薄化するケースはよく見られます。 とはいえ、最も一般的な状況は、企業が負債を合理的に管理し、自社に有利になるようにすることである。 負債水準を検討する際には、まず現金と負債水準の両方を合わせて検討する。

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西日本旅客鉄道の負債とは？

下のグラフをクリックすると過去の数字が見られるが、2024年6月時点の西日本旅客鉄道の有利子負債は1.40億円で、1年前の1.50億円から減少している。 ただし、現金は1,347億円あるので、純有利子負債は1.27億円となる。

西日本旅客鉄道のバランスシートの強さは？

直近の貸借対照表を見ると、1 年以内に返済期限が到来する負債が 6,454 億円、それ以降に返済期限が到来する負債が 1.75t 円ある。 一方、現金は1,347億円、12ヶ月以内に弁済期が到来する債権は1,498億円である。 つまり、負債は現金と短期債権の合計より21億1,000万円多い。

この赤字は12.9億円の会社に影を落とし、まるで巨像がそびえ立つかのようだ。 だから、株主はこの件を注意深く見守る必要があると思う。 結局のところ、西日本旅客鉄道は、今日債権者に支払わなければならないのであれば、大規模な資本増強が必要になるだろう。

私たちは、純有利子負債をEBITDA（金利・税金・減価償却費控除前利益）で割った数値と、EBIT（金利・税金・減価償却費控除前利益）がどれだけ容易に支払利息をカバーできるか（インタレスト・カバー）を計算することによって、企業の収益力に対する負債負担を測定する。 従って、減価償却費の有無にかかわらず、利益に対する有利子負債を考慮する。

西日本旅客鉄道のEBITDAに対する有利子負債の比率は3.7であり、負債が大きいことを示すが、ほとんどの業態ではまだかなり妥当である。 しかし、インタレスト・カバレッジは10.8と非常に高く、負債にかかる支払利息が現在かなり低いことを示唆している。 重要なのは、西日本旅客鉄道が過去12ヶ月間でEBITを58％増加させたことだ。 負債を分析する際、バランスシートが重視されるのは明らかだ。 しかし、西日本旅客鉄道が長期的にバランスシートを強化できるかどうかは、最終的には事業の将来的な収益性によって決まる。 プロフェッショナルの意見を知りたい方は、アナリストの利益予測に関する無料レポートが面白いかもしれない。

最後に、企業が負債を返済できるのは、会計上の利益ではなく、冷徹な現金だけである。 そのため、EBITがフリー・キャッシュ・フローにどれだけ裏付けられているかをチェックする価値がある。 直近の2年間を見ると、西日本旅客鉄道のフリーキャッシュフローはEBITの36%であり、これは予想よりも低い。 負債の返済を考えると、これはあまり良いことではない。

当社の見解

西日本旅客鉄道の負債総額には神経質になっている。 例えば、EBITの伸び率や金利のカバー率は、債務管理能力に一定の自信を与えてくれる。 上記の要因を総合すると、西日本旅客鉄道の負債は、事業に対していくつかのリスクをもたらすと考える。 負債がリターンを押し上げる可能性はあるが、現在、同社には十分なレバレッジがあると考える。 負債についてバランスシートから最も多くを学べることは間違いない。 しかし、すべての投資リスクがバランスシートの中にあるわけではない。 こうしたリスクを見つけるのは難しい。どの企業にもあるものだが、我々は 西日本鉄道について知って おくべき 2つの警告サインを 見つけた。

すべてが終わってみれば、負債を必要としない企業に注目する方が簡単な場合もある。純有利子負債ゼロの成長株リストに、読者は今すぐ100％無料でアクセスできる。

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