京成電鉄（東証：9009）が責任ある債務管理を行える理由はここにある

ハワード・マークスは、株価のボラティリティを心配するよりも、『恒久的な損失の可能性こそ、私が心配するリスクである......そして、私が知っている実践的な投資家は皆心配している』と言った。 だから、ある銘柄のリスクの高さを考えるとき、負債を考慮する必要があるのは明らかかもしれない。 他の多くの企業と同様、京成電鉄株式会社（東証:9009）もまた、負債を抱えている。(TSE:9009)は負債を利用している。 しかし、この負債は株主にとって懸念材料なのだろうか？

借金はいつ危険なのか？

借金は企業が成長するための手段であるが、もし企業が貸し手に返済できないのであれば、その企業は貸し手の言いなりになる。 資本主義の一部には「創造的破壊」のプロセスがあり、破綻した企業は銀行家によって容赦なく清算される。 しかし、より一般的な（それでも痛みを伴う）シナリオは、低価格で新たな株式資本を調達し、株主を恒久的に希薄化させなければならないというものだ。 もちろん、成長資金を調達するために負債を利用する企業もたくさんあるが、その場合は悪影響はない。 私たちは、企業の負債の使用について考えるとき、まず現金と負債を一緒に見ます。

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京成電鉄の負債額は？

下の図をクリックすると過去の数字が表示されるが、2024年6月時点の京成電鉄の有利子負債は3,252億円で、1年前の3,515億円から減少している。 一方、現金は368億円あり、純有利子負債は約2,883億円となる。

京成電鉄のバランスシートの強さは？

直近の貸借対照表を見ると、1 年以内に期限の到来する負債が 1,821 億円、それ以降に期限の到来する負債が 3,566 億円ある。 一方、現金は368億円、1年以内に回収予定の債権は312億円。 一方、現金は368億円、1年以内に期限の到来する債権は312億円で、現金と1年以内に期限の到来する債権を合わせると4,706億円の負債がある。

この赤字は時価総額7,038億円に対してかなり大きいため、株主は京成電鉄の負債使途を注視する必要がある。 このことは、同社がバランスシートの補強を急ぐ必要がある場合、株主が大きく希薄化することを示唆している。

我々は、純有利子負債をEBITDA（利払い・税引き・減価償却費・償却費控除前利益）で割った値と、EBIT（利払い・税引き・償却費控除前利益）がどれだけ容易に支払利息をカバーできるか（インタレスト・カバー）を計算することによって、企業の収益力に対する負債負担を測定する。 このように、減価償却費の有無にかかわらず、利益に対する負債を考慮する。

京成電鉄の純有利子負債はEBITDAの4.5倍であり、レバレッジは大きいが妥当な水準である。 しかし、インタレスト・カバレッジは15.6倍と非常に高く、負債にかかる支払利息が現在かなり低いことを示唆している。 嬉しいことに、京成電鉄のEBITは、オーストラリアのボブ・ホーク元首相が庭でグラスを伏せるよりも速く成長しており、過去12ヶ月で106％の増加を誇っている。 貸借対照表から負債について最もよくわかるのは間違いない。 しかし、京成電鉄が長期的にバランスシートを強化できるかどうかは、最終的には事業の将来的な収益性によって決まる。 プロフェッショナルの意見を知りたい方は、アナリストの利益予測に関する無料レポートが面白いかもしれない。

最後に、企業が負債を返済できるのは、会計上の利益ではなく、冷徹な現金だけである。 そのため、EBITがフリー・キャッシュ・フローにどれだけ裏付けられているかをチェックする価値がある。 直近の2年間を見ると、京成電鉄のフリー・キャッシュ・フローはEBITの30％で、これは予想より弱い。 負債の返済を考えると、これはあまり良いことではない。

当社の見解

京成電鉄のインタレスト・カバレッジは、EBITの成長率と同様、今回の分析では実にプラスであった。 しかし、実のところ、EBITDAに対する純負債は、私たちの爪の垢を煎じて飲ませた。 上記のすべての要因を考慮すると、我々は京成電鉄の負債の使用について少し慎重であると感じる。 負債が株主資本に対するリターンを高めることは認めるが、負債が増加しないよう、株主は負債水準を注意深く見守ることをお勧めする。 負債を分析する際、バランスシートが重視されるのは明らかである。 しかし、すべての投資リスクがバランスシートの中にあるわけではない。 例えば、京成電鉄には 3つの警告サイン （ うち2つは潜在的に深刻 ）が ある。

結局のところ、純債務のない企業に注目した方が良いことが多い。そのような企業の特別リスト（すべて利益成長の実績あり）にアクセスできます。無料です。

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