投資家としてリスクを考えるには、負債よりもボラティリティを考えるのが一番だと言う人もいるが、ウォーレン・バフェットは『ボラティリティはリスクと同義とは程遠い』と言ったのは有名な話だ。 負債が多すぎると企業が沈没する可能性があるからだ。 他の多くの企業と同様、日本電信電話株式会社（TSE:9432）も負債を利用している。 しかし本当の問題は、この負債が会社をリスキーにしているかどうかだ。
借金はいつ問題になるのか？
借金はビジネスを成長させるためのツールだが、もしビジネスが貸し手に返済できないのであれば、そのビジネスは貸し手の言いなりになってしまう。 事態が本当に悪化すれば、貸し手はビジネスをコントロールすることができる。 そのような事態はあまり一般的ではないが、負債を抱えた企業が、貸し手から窮迫した価格での増資を余儀なくされ、株主を永久に希薄化させることはよくあることだ。 もちろん、負債の利点は、それがしばしば安価な資本を意味することであり、特に企業の希薄化を高い収益率で再投資する能力に置き換えた場合である。 負債水準を検討する際には、まず、現金と負債水準の両方を合わせて検討する。
日本電信電話の純負債は？
2023年12月末の有利子負債は9.67億円で、1年前の8.72億円から増加している。詳細は画像をクリック。 ただし、1.05億円の現金があり、これを相殺すると、純有利子負債は約8.61億円となる。
日本電信電話のバランスシートの健全性は？
直近の貸借対照表によると、日本電信電話の負債は12カ月以内に7.38百万円、12カ月超に9.75百万円となっている。 これらの債務と相殺される現金は1.05億円、12ヶ月以内に支払われる債権は4.47億円である。 つまり、現預金と短期債権を合計すると12tの負債があることになる。
この赤字は時価総額15兆円に対してかなり大きいため、株主は日本電信電話の負債使途を注視する必要がある。 日本電信電話が急遽バランスシートを補強する必要が生じた場合、株主は大きく希薄化することを示唆している。
私たちは、純有利子負債をEBITDA（利払い・税引き・減価償却・償却前利益）で割った値と、EBIT（利払い・税引き・償却前利益）が支払利息をどれだけ容易にカバーできるか（インタレスト・カバー）を計算することによって、企業の収益力に対する負債負担を測定する。 従って、減価償却費の有無にかかわらず、利益に対する負債を考慮する。
日本電信電話の純有利子負債はEBITDAの2.5倍であり、レバレッジは大きいがまだ妥当な額である。 しかし、EBITは支払利息の約1,000倍であり、このレベルの負債を維持するために高いコストを支払っているわけではない。仮にこの低コストを維持できないとしても、これは良い兆候である。 日本電信電話のEBITは過去12ヶ月で2.5％伸びた。 これは驚くべきことではないが、負債を返済するには良いことだ。 負債を分析する際、バランスシートが重視されるのは明らかだ。 しかし、日本電信電話が長期的にバランスシートを強化できるかどうかは、最終的には事業の将来的な収益性によって決まる。 もしあなたが将来に注目しているのであれば、アナリストの利益予測を示したこの無料レポートをチェックすることができる。
最後に、税務署は会計上の利益を喜ぶかもしれないが、金融機関は現金しか認めない。 そこで論理的なステップは、実際のフリー・キャッシュ・フローに見合ったEBITの割合を見ることである。 過去3年間で、日本電信電話のフリー・キャッシュフローはEBITの47％で、予想より少なかった。 負債の返済を考えると、これはあまり良いことではない。
当社の見解
日本電信電話の負債総額の処理能力も、EBITDAに対する純負債額も、さらに負債を引き受ける能力があるという確信を我々に与えるものではない。 しかし、日本電信電話がEBITDAで容易に支払利息をカバーできそうなのは良いニュースである。 以上のような角度から見ると、日本電信電話は負債を抱えるため、ややリスクの高い投資であるように思われる。 すべてのリスクが悪いというわけではなく、それが実を結べば株価のリターンを押し上げることもあるが、この負債リスクは念頭に置いておく価値がある。 貸借対照表から負債について最も多くを学ぶことは間違いない。 しかし結局のところ、どの企業もバランスシートの外に存在するリスクを含んでいる可能性がある。 例えば、以下のようなケースだ： 日本電信電話の注意すべき兆候を1つ 発見した。
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This article has been translated from its original English version, which you can find here.