USEN-NEXT HOLDINGSLtd (TSE:9418) のバランスシートは健全か？

ウォーレン・バフェットは、『ボラティリティはリスクと同義ではない。 つまり、企業のリスクを評価する際、負債（通常、倒産に関与する）が非常に重要な要素であることを、賢明な投資家たちは知っているようだ。 他の多くの企業と同様、株式会社 USEN-NEXT HOLDINGS(東証:9418)も、そのような企業である。(東証:9418)は負債を利用している。 しかし、より重要な問題は、その負債がどれほどのリスクを生み出しているかということだ。

借金はいつ問題になるのか？

借入金は、新たな資本またはフリー・キャッシュ・フローで返済することが困難になるまで、ビジネスを支援する。 最終的に、企業が負債返済の法的義務を果たすことができなければ、株主は何も手にすることができない。 しかし、より一般的な（しかし、まだ高価な）状況は、企業が単に負債をコントロールするために安い株価で株主を希釈化しなければならない場合である。 しかし、希薄化に取って代わることで、負債は、高い収益率で成長に投資するための資金を必要とする企業にとって、非常に優れた手段となり得る。 企業がどの程度の負債を使用しているかを検討する際に最初に行うべきことは、現金と負債を合わせて見ることです。

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USEN-NEXT HOLDINGSLtdの純負債は？

USEN-NEXT HOLDINGSLtd の有利子負債は、2023 年 11 月時点で 632 億円と、前年の 687 億円から減少している。 ただし、525 億円の現金があり、これを相殺すると、純有利子負債は約108億円となる。

USEN-NEXTホールディングスの負債の状況

直近の貸借対照表を見ると、1年以内に返済期限が到来する負債が556億円、それ以 降に返済期限が到来する負債が664億円ある。 一方、現金は525億円、1年以内に回収予定の債権は302億円。 つまり、現預金と（短期）売掛金の合計より負債の方が394億円多い。

もちろん、 USEN-NEXT HOLDINGSLtdの時価総額は2,649億円であるため、これらの負債は管理可能であろう。 しかし、バランスシートの強さは時間の経過とともに変化する可能性があるため、注視する価値はあると思われる。

当社では、利益に対する負債水準を知るために、主に2つの比率を用いている。ひとつは、純有利子負債を利払い・税引き・減価償却・償却前利益（EBITDA）で割ったもので、もうひとつは、利払い・税引き前利益（EBIT）が支払利息を何倍カバーしているか（略してインタレスト・カバー）である。 このように、債務の絶対額と支払金利の両方を考慮する。

USEN-NEXT HOLDINGSLtdのEBITDAに対する純負債の比率は0.31と低い。 また、EBITはなんと43.1倍で支払利息をカバーしている。 そのため、超保守的な負債の使い方にはかなり寛容である。 その上、USEN-NEXT HOLDINGSLtdは過去12ヶ月間でEBITを42％伸ばしており、この成長によって負債を処理しやすくなるだろう。 負債についてバランスシートから最も多くを学ぶことは間違いない。 しかし、今後USEN-NEXT HOLDINGSLtdが健全なバランスシートを維持できるかどうかを決めるのは、何よりも将来の収益である。 プロフェッショナルの意見を知りたい方は、アナリストの利益予測に関する無料レポートが面白いかもしれない。

なぜなら、企業は紙の利益では負債を支払えないからだ。 そこで論理的なステップは、実際のフリー・キャッシュ・フローに見合ったEBITの割合を見ることである。 過去3年間、USEN-NEXT HOLDINGSLtdのフリー・キャッシュ・フローはEBITの35％で、予想より少なかった。 このキャッシュフローの低さが、負債の処理を難しくしている。

当社の見解

USEN-NEXT HOLDINGSLtdの金利カバー率は、クリスティアーノ・ロナウドが14歳以下のGK相手にゴールを決めるのと同じくらい簡単に負債を処理できることを示唆している。 しかし、EBITからフリー・キャッシュ・フローへの変換を見ると、少し心配になる。 ズームアウトしてみると、USEN-NEXT HOLDINGSLtdは負債をかなり合理的に使っているようだ。 結局のところ、賢明なレバレッジは株主資本利益率を高めることができる。 負債についてバランスシートから最も多くを学ぶことは間違いない。 しかし最終的には、どの企業もバランスシートの外に存在するリスクを含みうる。 例えば、私たちは USEN-NEXT HOLDINGSLtdの注意すべき兆候を1つ 特定した。

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