Stock Analysis

U-NEXT HOLDINGSLtd (TSE:9418)は危険な投資か？

Published January 10, 2025

投資家としてリスクを考えるには、負債よりもボラティリティが一番だと言う人もいるが、ウォーレン・バフェットは『ボラティリティはリスクと同義語とは程遠い』と言ったのは有名な話だ。負債過多は破滅につながる可能性があるからだ。重要なのは、U-NEXTホールディングス株式会社（東証：9418）である。(TSE:9418)は負債を抱えている。しかし本当の問題は、この負債が会社を危険なものにしているかどうかである。

借金はいつ危険なのか？

借入金は、事業が新たな資本またはフリーキャッシュフローで返済するのが困難になるまで、事業を支援する。資本主義の一部とは、失敗した事業が銀行家によって容赦なく清算される「創造的破壊」のプロセスである。しかし、より頻繁に起こる（しかし依然としてコストのかかる）事態は、企業がバランスシートを補強するためだけに、バーゲン価格で株式を発行し、株主を永久に希薄化させなければならない場合である。とはいえ、最も一般的な状況は、企業が負債を合理的に管理し、自社に有利になるようにすることである。私たちは、企業の負債の使用について考えるとき、まず現金と負債を一緒に見ます。

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U-NEXT HOLDINGSLtdの純負債は何ですか？

U-NEXT HOLDINGSLtdの有利子負債は、2024年8月時点で629億円。グラフをクリックすると詳細を見ることができる。ただし、527億円の現金があり、ネット有利子負債は約102億円となっている。

U-NEXTホールディングスの負債の状況

U-NEXTホールディングスの最終貸借対照表によると、12カ月以内に返済期限が到来する負債が715億円、12カ月超に返済期限が到来する負債が654億円となっている。その一方で、12ヶ月以内に現金527億円、債権409億円がある。つまり、現金と（短期）債権の合計より負債の方が433億円多い。

もちろん、U-NEXTホールディングスの時価総額は3,014億円であるため、これらの負債は管理可能であろう。しかし、バランスシートの強さは時間の経過とともに変化する可能性があるため、注視する価値はあると思われる。

企業の収益に対する有利子負債を評価するには、純有利子負債をEBITDA（利払い前・税引き前・減価償却前利益）で割った数値と、EBIT（利払い前・税引き前利益）を支払利息で割った数値（インタレストカバー）を用いる。このように、負債の絶対額と支払金利の両方を考慮する。

U-NEXTホールディングスのEBITDAに対する純負債の比率は0.26と低い。また、EBITは56.1倍で、支払利息を簡単にカバーしている。つまり、象がネズミに脅かされるのと同じように、負債によって脅かされることはないのだ。その上、U-NEXT HOLDINGSLtdは過去12ヶ月でEBITを34％伸ばしており、その成長によって負債を処理しやすくなっている。負債水準を分析する場合、バランスシートは当然の出発点である。しかし、U-NEXTホールディングスが今後健全なバランスシートを維持できるかどうかを決めるのは、何よりも将来の収益である。だから、もしあなたが将来を重視するなら、アナリストの利益予測を示すこの無料レポートをチェックできる。

最後に、税務署は会計上の利益を喜ぶかもしれないが、金融機関は現金しか認めない。そこで私たちは、EBITがどれだけフリー・キャッシュフローに変換されているかを常にチェックしている。過去3年間、U-NEXT HOLDINGSLtdのフリーキャッシュフローはEBITの30％で、私たちが期待するよりも少なかった。このキャッシュフローの低さが、負債の処理を難しくしている。

当社の見解

嬉しいことに、U-NEXT HOLDINGSLtdの利子カバー率は非常に高く、有利子負債に対して優位に立っていることを示唆している。しかし、EBITからフリー・キャッシュ・フローへの転換率にはやや懸念がある。ズームアウトしてみると、U-NEXT HOLDINGSLtdは負債をかなり合理的に使っているようだ。結局のところ、賢明なレバレッジは株主資本利益率を高めることができる。 U-NEXTホールディングスの株価は、一株当たり利益に連動する傾向がある。

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