ブイキューブ(東証:3681)は負債が多すぎる？

ハワード・マークスは、株価の変動を心配するよりも、『恒久的な損失の可能性こそ、私が心配するリスクであり、私が知っている実践的な投資家は皆、心配している』と言った。 負債過多は破滅につながる可能性があるからだ。 重要なのは、ブイキューブ（東証：3681）が負債を抱えていることだ。 しかし、より重要な問題は、その負債がどれほどのリスクを生み出しているかということだ。

負債がもたらすリスクとは？

有利子負債やその他の負債は、フリー・キャッシュ・フローや魅力的な価格での資本調達によって、その債務を容易に履行することができない場合に、ビジネスにとってリスクとなる。 最悪のシナリオでは、債権者に支払いができなくなった場合、企業は倒産する可能性がある。 しかし、より頻繁に発生する（それでもなおコストがかかる）のは、バランスシートを補強するためだけに、企業がバーゲン価格で株式を発行し、株主を永久に希薄化させなければならない場合である。 もちろん、成長資金を調達するために負債を利用する企業も数多くあり、そのような場合にも悪影響は生じない。 企業の負債水準を検討する際の最初のステップは、現金と負債を合わせて検討することである。

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V-cubeの負債額は？

2024年6月時点の有利子負債は80.1億円で、前年同期の86.7億円から減少している。 ただし、現金は12.4億円あり、純有利子負債は67.7億円となっている。

ブイキューブのバランスシートの健全性は？

直近の貸借対照表を見ると、1年以内に返済期限が到来する負債が71.1億円、それ以 降に返済期限が到来する負債が40.7億円ある。 一方、現金は12.4億円、1年以内に期限の到来する債権が19.0億円ある。 つまり、現預金と（短期）売掛金の合計より負債の方が80.4億円多い。

この不足額が同社の時価総額60億3,000万円を上回ることを考えると、貸借対照表を注意深く見直したくなるのも無理はない。 同社がバランスシートを早急に一掃しなければならないシナリオでは、株主が広範な希薄化を被る可能性が高いと思われる。 負債水準を分析する場合、貸借対照表から始めるのは当然である。 しかし、バランスシートが将来どのように維持されるかを左右するのは、V-cubeの収益である。 V-cubeの収益についてもっと知りたければ、この長期収益推移グラフをチェックする価値があるだろう。

昨年度のブイキューブは利払い・税引き前損失で、売上高は3.7％減の110億円だった。 これは我々が望むところではない。

禁断症状

重要なのは、ブイキューブは昨年1年間、金利税引前利益（EBIT）が赤字だったことだ。 具体的には、EBIT損失は4,400万円である。 この赤字と多額の負債を併せ考えると、この会社には特に自信が持てない。 株価に興味を持つ前に、短期的な改善を期待したい。 特に、過去1年間のフリーキャッシュフローが10億円のマイナスであったからだ。 つまり、リスクが高いということだ。 負債水準を分析する場合、バランスシートから始めるのは当然である。 しかし結局のところ、どの企業もバランスシートの外に存在するリスクを含んでいる可能性がある。 例えば、我々はV-cubeの4つの警告サインを発見した（2つは我々とあまり相性が良くない！）ので、ここに投資する前に注意すべきである。

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