チャーリー・マンガーが支援した）伝説のファンドマネージャー、リー・ルーがかつて『最大の投資リスクは価格の変動ではなく、資本が永久に失われるかどうかだ』と言った。 つまり、賢い投資家たちは、倒産につきものの負債が、企業のリスクを評価する上で非常に重要な要素であることを知っているようだ。 他の多くの企業と同様、日本電計株式会社（東証:9908）もまた、負債を抱えている。(東証:9908)は負債を利用している。 しかし、本当の問題は、この負債が会社のリスクを高めているかどうかである。
負債がもたらすリスクとは？
借入金は、事業が新たな資本またはフリー・キャッシュ・フローで返済に窮するまで、事業を支援する。 資本主義の一部には、失敗した事業が銀行家によって容赦なく清算される「創造的破壊」のプロセスがある。 これはあまり一般的ではないが、負債を抱えた企業が、貸し手から窮迫した価格で資金調達を余儀なくされ、株主を永久に希薄化させることはよくあることだ。 もちろん、負債の利点は、それがしばしば安価な資本を意味することであり、特に企業の希薄化を高い収益率で再投資する能力に置き換えた場合である。 企業がどの程度の負債を使用するかを検討する際に最初に行うべきことは、現金と負債を合わせて見ることである。
日本電計の負債額は？
下のグラフをクリックすると詳細が見られるが、2023年12月時点の負債額は165億円で、前年とほぼ同じである。 ただし、現金は81.1億円あるため、純有利子負債は84.0億円となる。
日本電計の負債について
直近の貸借対照表を見ると、1年以内に返済期限が到来する負債が344億円、それ以 降に返済期限が到来する負債が16.0億円ある。 一方、現金は81億1,000万円、12カ月以内に返済期限の到来する債権は350億円である。 つまり、流動資産は負債総額を70億7000万円上回っている。
この黒字は、日本電計が安全かつ保守的な方法で負債を活用していることを示唆している。 純資産が潤沢なため、借入先との間で問題が生じる可能性は低い。
日本電計では、利益に対する負債水準について、主に2つの比率を用いている。ひとつは、純有利子負債を利払い・税引き・減価償却・償却前利益（EBITDA）で割ったもので、もうひとつは、利払い・税引き・償却前利益（EBIT）が支払利息を何倍カバーしているか（略してインタレスト・カバー）である。 このように、負債の絶対額と支払金利の両方を考慮する。
日本電計のEBITDAに対する純有利子負債の比率（1.9）は中程度であり、負債に関して慎重であることを示している。 また、196倍という高いインタレスト・カバレッジが、さらに安心感を高めている。 また、日本電計は昨年、EBITDAを21％増加させ、負債返済能力を高めている。 負債を分析する際、バランスシートが重視されるのは明らかだ。 しかし、負債を完全に切り離して見ることはできない。日本電計は負債を返済するために利益を必要とするからだ。 日本電計の収益についてもっと知りたければ、長期収益推移のグラフをチェックする価値があるだろう。
最後に、企業は負債を返済するためにフリーキャッシュフローを必要とする。 そのため、EBITが対応するフリーキャッシュフローにつながっているかどうかを見る必要がある。 過去3年間、日本電計は多くのキャッシュを消費した。 これは成長のための支出の結果かもしれないが、負債のリスクをはるかに高めている。
我々の見解
日本電計がEBITで支払利息をカバーする能力を実証していることは良いニュースだ。 しかし、EBITからフリー・キャッシュフローへの変換は逆効果であることを認めざるを得ない。 以上の要素を総合すると、日本電計はかなり余裕をもって負債を処理できると思われる。 プラス面では、このレバレッジが株主利益を押し上げる可能性があるが、潜在的なマイナス面は損失のリスクが高まることであり、バランスシートを監視する価値がある。 バランスシートは、負債を分析する際に注目すべき分野であることは明らかだ。 しかし最終的には、どの企業もバランスシートの外に存在するリスクを含みうる。 例えば、以下のようなケースだ： 日本電計の注意すべき兆候を1つ 発見した。
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This article has been translated from its original English version, which you can find here.