伯東(東証:7433)が負債を合理的に活用していることを示す4つの指標

バークシャー・ハサウェイのチャーリー・マンガーが支援する外部ファンド・マネージャー、リー・ルー氏は、『最大の投資リスクは価格の変動ではなく、資本が永久に失われるかどうかだ』と言って、そのことを強調していない。 だから、ある銘柄のリスクがどの程度かを考えるとき、負債を考慮する必要があるのは当然かもしれない。 重要なのは、伯東株式会社（東証：7433）である。(TSE:7433)は負債を抱えている。 しかし、この負債は株主にとって懸念材料だろうか？

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負債がもたらすリスクとは？

借入金は、事業が新たな資本やフリー・キャッシュ・フローで返済に窮するまで、事業を支援する。 最悪のシナリオでは、債権者への支払いができなくなった場合、企業は倒産する可能性がある。 これはあまり一般的なことではないが、負債を抱えた企業が、貸し手から窮迫した価格での資本調達を余儀なくされ、株主を永久に希薄化させることはよくあることだ。 もちろん、成長資金を調達するために負債を利用する企業も数多くあり、そのような企業には悪影響はない。 企業の負債レベルを考慮する際の最初のステップは、現金と負債を一緒に考えることである。

伯東の純負債とは何か？

下記の通り、2024年12月末の有利子負債は491億円で、1年前の395億円から増加している。詳細は画像をクリック。 ただし、現金は191億円あるため、純有利子負債は300億円となる。

バランスシートの健全性は？

最新の貸借対照表を見ると、1年以内に返済期限が到来する負債が624億円、それ以降に 返済期限が到来する負債が195億円ある。 一方、現金は191億円、1年以内に期限の到来する債権は581億円ある。 つまり、現金と（短期）債権の合計より負債の方が46.7億円多い。

もちろん、時価総額は747億円であるため、これらの負債は管理可能であろう。 とはいえ、同社のバランスシートが悪い方向に変化しないよう、注視し続ける必要があるのは確かだ。

伯東の最新分析を見る

私たちは、純有利子負債をEBITDA（利払い・税引き・減価償却・償却前利益）で割った数値と、EBIT（利払い・税引き・償却前利益）が支払利息をどれだけ簡単にカバーできるか（インタレスト・カバー）を計算することで、企業の収益力に対する負債負担を測定している。 この手法の利点は、有利子負債の絶対額（EBITDAに対する純有利子負債）と、その有利子負債に関連する実際の支払利息（インタレスト・カバレッジ・レシオ）の両方を考慮することである。

HakutoのEBITDAに対する有利子負債比率は3.3であり、これは多額の負債を意味するが、ほとんどのタイプのビジネスにとってはかなり合理的である。 しかし、同社のEBITは支払利息の約1,000倍であり、同社がそのレベルの負債を維持するために高いコストを支払っていないことを示唆している。仮にこの低コストを維持できないとしても、これは良い兆候である。 残念なことに、伯東は過去12ヶ月でEBITが4.5％減少した。 もし収益がこのまま低下し続ければ、一輪車で温かいスープを配達するように負債を管理するのは難しくなるだろう。 負債についてバランスシートから最も多くを学ぶことは間違いない。 しかし、負債を完全に切り離して見ることはできない。白桃は負債を返済するために利益を必要としているからだ。 そのため、負債を検討する際には、収益動向を見る価値がある。 インタラクティブなスナップショットはこちら。

最後に、企業は負債を返済するためにフリーキャッシュフローを必要とする。 そのため、EBITがどれだけフリーキャッシュフローに裏付けられているかをチェックする価値がある。 過去3年間で、伯東が生み出したフリー・キャッシュ・フローはEBITの17％。 私たちにとって、このような低いキャッシュ・コンバージョンは、債務を消滅させる能力について少し妄想を掻き立てる。

当社の見解

当社の分析では、伯東の金利カバー率は、負債にそれほど問題はないことを示している。 しかし、我々の他の観察結果はそれほど心強いものではなかった。 例えば、EBITをフリーキャッシュフローに変換するのに少し苦労しているようだ。 これらのデータを見ていると、伯東の負債水準には少し慎重になってしまう。 有利子負債には、潜在的なリターンの増加というプラス面もあるが、株主は負債水準が株価をよりリスキーにする可能性があることを考慮すべきだと思う。 負債を分析する際、バランスシートは明らかに注目すべき部分である。 しかし最終的には、どの企業もバランスシートの外に存在するリスクを含みうる。 例えば、伯東に投資する前に注意すべき2つの兆候を発見した。

結局のところ、純有利子負債から解放された企業に焦点を当てた方が良いことが多い。そのような企業の特別リスト（すべて利益成長実績あり）にアクセスできる。無料です。

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