大和住販（東証：7116） 借入金を賢く使っているようだ

投資家としてリスクを考えるには、負債よりもむしろボラティリティが一番だと言う人もいるが、ウォーレン・バフェットは『ボラティリティはリスクと同義とは程遠い』と言ったのは有名な話だ。 つまり、賢い投資家は、企業のリスクを評価する際、負債（通常倒産に関与する）が非常に重要な要素であることを知っているようだ。 重要なのは、大和通信工業（東証：7116）が負債を抱えていることだ。 しかし本当の問題は、この負債が会社を危険なものにしているかどうかである。

負債が危険な場合とは？

借金はビジネスを成長させるためのツールだが、もしビジネスが貸し手に返済できないのであれば、そのビジネスは貸し手の言いなりになってしまう。 事態が本当に悪化すれば、貸し手はビジネスをコントロールすることができる。 しかし、より頻繁に発生する（それでもコストはかかる）のは、バランスシートを補強するためだけに、企業がバーゲン価格で株式を発行し、株主を永久に希薄化させなければならない場合である。 もちろん、負債の利点は、それがしばしば安価な資本を意味することであり、特に企業の希薄化を高い収益率で再投資する能力に置き換えた場合である。 私たちは、企業の負債の利用について考えるとき、まず現金と負債を一緒に見ます。

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大和通商の純負債は？

2024年6月時点の有利子負債は6億4,600万円で、前年の7億1,700万円から減少している。 一方、現金は9億7,600万円あり、ネットキャッシュは3億3,000万円ある。

大和住販のバランスシートの健全性は？

直近の貸借対照表を見ると、1年以内に返済期限が到来する負債が5億5,100万円、それ以 降に返済期限が到来する負債が5億4,200万円ある。 一方、現金は9億7,600万円、1年以内に期限の到来する債権は5億1,200万円。 流動資産は3億9,500万円で負債を上回っている。

この短期的な流動性は、大和住販のバランスシートが決して肥大化しているわけではなく、おそらく負債を楽に返済できることを示している。 つまり、同社はネット・キャッシュを誇っており、負債が多いとは言えないのである！

幸いなことに、大和通商は昨年、EBITを5.6％伸ばした。 負債について、私たちが貸借対照表から最も多くを学ぶことは間違いない。 しかし、バランスシートが将来どのように維持されるかを左右するのは、大和住販の収益である。 従って、負債を検討する際には、業績推移を見る価値があることは間違いない。インタラクティブなスナップショットはこちら。

最後に、企業は負債を返済するためにフリーキャッシュフローを必要とする。 大和通商の貸借対照表にはネットキャッシュが計上されているかもしれないが、利払い・税引き前利益（EBIT）をフリーキャッシュフローにどれだけ変換しているかを見るのは興味深い。 過去3年間で、大和住販のフリー・キャッシュ・フローはEBITの40%に過ぎず、予想より少なかった。 借金の返済を考えると、これはあまり良いことではない。

まとめ

企業の負債を調査することは常に賢明であるが、大和住販の場合、3億3,000万円のネットキャッシュがあり、バランスシートも良好である。 また、昨年度のEBITは5.6％増加した。 では、大和通商の負債はリスクなのだろうか？我々にはそうは見えない。 負債を分析する場合、バランスシートが重視されるのは明らかだ。 しかし、投資リスクのすべてがバランスシートにあるわけではない。 例えば、大和住販には 3つの警告サイン （ そして2つはちょっと不愉快 ）がある。

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