日本抵抗器製作所（東証：6977）の負債が重荷になる理由がここにある

投資家としてリスクを考えるには、負債よりもむしろボラティリティが一番だと言う人もいるが、ウォーレン・バフェットは『ボラティリティはリスクと同義とは程遠い』と言ったのは有名な話だ。 つまり、賢い投資家は、企業のリスクを評価する際、負債（通常倒産に関与する）が非常に重要な要素であることを知っているようだ。 日本抵抗器製作所（東証:6977）の株価を見るとわかる。(日本抵抗器製作所（東証：6977）は、事業で負債を使用している。 しかし、株主は負債の使用を心配すべきなのだろうか？

負債がリスクをもたらす理由

有利子負債やその他の負債は、フリーキャッシュフローや魅力的な価格での資本調達によって、その債務を容易に履行することができない場合に、企業にとってリスクとなる。 最終的に、企業が法的な債務返済義務を果たせなくなった場合、株主は何も手にできなくなる可能性がある。 このような事態はあまり一般的ではありませんが、負債を抱えた企業が貸し手から苦しい価格での増資を迫られ、株主が恒久的に希薄化するケースはよく見られます。 しかし、希薄化に取って代わることで、高い収益率で成長に投資するための資金を必要とする企業にとって、負債は非常に優れた手段となり得る。 企業の負債の利用について考えるとき、私たちはまず現金と負債を一緒に見ます。

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日本抵抗器の負債とは?

下図をクリックすると詳細が表示されるが、2024年3月時点の有利子負債は44.5億円で、1年後の39.2億円から増加している。 ただし、現金は20.8億円あるので、純有利子負債は23.7億円となる。

日本抵抗器のバランスシートの健全性は？

直近の貸借対照表を見ると、1年以内に返済期限が到来する負債が36.8億円、それ以 降に返済期限が到来する負債が24.9億円ある。 これらの債務と相殺される現金20億8,000万円、12カ月以内に弁済期が到来する債権15億1,000万円がある。 負債は現金と短期債権の合計より25.7億円多い。

この赤字は10億7,000万円の会社に影を落とし、まるで巨像がそびえ立つかのようだ。 だから、株主はこれを注意深く見守る必要がある。 日本抵抗器製作所は、債権者から返済を求められた場合、おそらく大規模な資本増強が必要になるだろう。

我々は、利益に対する負債水準について知るために、主に2つの比率を用いる。ひとつは、純有利子負債を利払い・税引き・減価償却・償却前利益（EBITDA）で割ったもので、もうひとつは、利払い・税引き・償却前利益（EBIT）が支払利息を何倍カバーしているか（略してインタレストカバー）である。 このように、債務の絶対額と支払金利の両方を考慮する。

日本抵抗器の株主は、EBITDAに対する純負債の比率が高く（15.9）、EBITが支払利息のわずか0.21倍であるため、インタレスト・カバレッジがかなり低いという二重苦に直面している。 ここでの負債負担は相当なものだ。 さらに悪いことに、日本抵抗器製作所のEBITは過去12ヶ月で98％減少した。 もし収益がこのままの軌道をたどるなら、債務負担を返済するのは、雨の中でマラソンをするよう私たちを説得するよりも難しいだろう。 負債水準を分析する場合、バランスシートから始めるのは当然である。 しかし、バランスシートが将来どのように維持されるかを左右するのは、日本抵抗器製作所の収益である。 そのため、同社の収益についてもっと知りたければ、長期的な収益推移のグラフをチェックする価値があるかもしれない。

最後に、企業が負債を返済できるのは、会計上の利益ではなく、冷徹な現金だけである。 そのため、EBITがフリー・キャッシュ・フローにつながっているかどうかを確認する必要がある。 過去3年間、日本抵抗器製作所は大量のキャッシュを消費した。 投資家は間違いなく、やがてこの状況が逆転することを期待しているだろうが、負債の使用がよりリスキーであることは明らかである。

当社の見解

一見したところ、日本抵抗器のEBIT成長率は、この銘柄に疑問を抱かせるものであり、負債総額の水準は、1年で最も忙しい夜に空いているレストランほど魅力的なものではなかった。 さらに、金利カバー率も信頼感を抱かせるものではない。 ここまで述べてきたことを考慮すると、日本抵抗器製作所は重い負債を抱えていると言っていいだろう。 ハチミツを蜂のスーツなしで収穫すると刺される危険があるので、この銘柄には近づかない方がいいだろう。 負債を分析する際、バランスシートに注目すべきなのは明らかだ。 しかし結局のところ、どの企業もバランスシートの外に存在するリスクを含んでいる可能性がある。 こうしたリスクを見つけるのは難しい。 日本抵抗器製作所の5つの警告サイン （うち2つは懸念材料！）を見てみよう。

結局のところ、純負債のない企業に注目した方が良いことが多い。そのような企業の特別リスト（すべて利益成長実績あり）にアクセスできる。無料です。

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