横河電機（東証：6841）のバランスシートは健全か？

チャーリー・マンガーが支援した）伝説のファンドマネージャー、リー・ルーがかつて『最大の投資リスクは価格の変動ではなく、資本が永久に失われるかどうかだ』と言った。 事業が破綻するときには負債が絡むことが多いので、企業のリスクの高さを検討するときにバランスシートを考慮するのは当然のことだ。 他の多くの企業と同様に、横河電機株式会社（東証：6841）も負債を利用している。 しかし、株主は負債の利用を心配すべきなのだろうか？

負債がもたらすリスクとは？

借入金は、事業が新たな資本またはフリー・キャッシュ・フローで返済に窮するまで、事業を支援する。 資本主義の一部とは、失敗した事業が銀行家によって容赦なく清算される「創造的破壊」のプロセスである。 しかし、より頻繁に起こる（しかし依然としてコストのかかる）事態は、企業がバランスシートを補強するためだけに、バーゲン価格で株式を発行し、株主を永久に希薄化させなければならない場合である。 とはいえ、最も一般的な状況は、企業が負債を合理的に管理し、自社に有利になるようにすることである。 私たちは、企業の負債の使用について考えるとき、まず現金と負債を一緒に見ます。

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横河電機の負債とは？

下図をクリックすると詳細を見ることができる。 ただし、1,517億円のキャッシュがあり、それを相殺すると1,276億円のネットキャッシュとなる。

横河電機のバランスシートの健全性は？

貸借対照表の最新データを拡大すると、12カ月以内に返済期限が到来する負債が1,649億円、それ以降に返済期限が到来する負債が427億円ある。 一方、現金は1,517億円、1年以内に期限の到来する債権が2,159億円ある。 つまり、流動資産は負債を1,600億円上回っている。

横河電機のバランスシートに潤沢な流動性があることは、保守的な負債管理を示唆している。 短期的な流動性も十分確保されていることから、融資先との間で問題が生じることはないと思われる。 簡単に言えば、横河電機が負債よりも多くの現金を持っているという事実は、間違いなく負債を安全に管理できるという良い兆候である。

もう一つの良い兆候は、横河電機が12ヶ月間でEBITを26％増加させることができ、負債の返済を容易にしていることである。 負債水準を分析する場合、バランスシートが出発点となるのは明らかだ。 しかし、最終的には事業の将来の収益性によって、横河電機が長期的にバランスシートを強化できるかどうかが決まる。 専門家がどう考えているか知りたい方は、アナリストの利益予測に関する無料レポートが面白いかもしれない。

最後に、企業は負債を返済するためにフリーキャッシュフローを必要とする。 横河電機の貸借対照表にはネット・キャッシュがあるが、利払い・税引き前利益（EBIT）をフリー・キャッシュ・フローに変換する能力を見る価値はある。 過去3年間、横河電機はEBITの59%に相当するフリーキャッシュフローを生み出した。 この冷え切ったキャッシュは、横河電機が望むときに負債を減らすことができることを意味する。

まとめ

有利子負債を懸念する投資家の意見には共感するが、横河電機には1,276億円のネットキャッシュがあり、負債よりも流動資産の方が多いことを念頭に置くべきである。 また、昨年度のEBIT成長率は26％であった。 では、横河電機の負債はリスクなのだろうか？我々にはそうは見えない。 もし横河電機に興味があれば、ここをクリックして一株当たり利益の履歴をインタラクティブなグラフで確認するといいだろう。

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