サン・コーポレーション（TSE:6736）の35％株価急騰の辻褄が合わない件

サン・コーポレーション（東証：6736）の株価は、先月だけで35％上昇し、最近の勢いを維持している。 もう少し振り返ってみると、この1年で株価が36％上昇しているのは心強い。

日本のハイテク業界のほぼ半数の企業のPERが0.7倍以下であることを考えると、株価が6.9倍であるサンは避けるべき銘柄だと考えるのも無理はない。 しかし、P/Sがこれほど高いのには何か理由があるかもしれないので、額面通り受け取るのは賢明ではない。

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サンのP/Sは株主にとって何を意味するのか？

例えば、最近のサンの売上高は減少傾向にある。 同社が今後一定期間、他のほとんどの企業を凌駕することを多くの人が期待しているため、P/Sが崩壊せずに済んでいるのかもしれない。 しかし、そうでない場合、投資家は株価に高値をつけすぎてしまうかもしれない。

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収益成長指標は、高いP/Sについて何を物語っているのか？

サンのP/Sレシオは、非常に力強い成長を遂げ、重要な点として業界よりもはるかに優れた業績を上げると予想される企業にとって典型的なものでしょう。

昨年度の財務を見直すと、同社の売上高が77％も減少しているのを見て落胆した。 これは、過去3年間の総収入が61％減少していることから、長期的にも収入が減少していることを意味する。 したがって、最近の収益の伸びは同社にとって好ましくないものだったと言える。

今後12ヶ月で3.2％の成長が予測されている業界と比較すると、最近の中期的な収益実績に基づく同社の下降モメンタムは悲観的なものだ。

このことを考えると、サンのP/Sが他社の大半を上回っていることは憂慮すべきことだ。 ほとんどの投資家は最近の成長率の悪さを無視し、同社の事業見通しの好転を期待しているようだ。 最近の収益トレンドの継続はいずれ株価に重くのしかかる可能性が高いため、この株価が持続可能だと考えるのは大胆な人だけだろう。

サンのP/Sに関する結論

株価の急騰はサンのP/Sも急騰させた。 特定の業界では、株価売上高倍率は価値を測る尺度としては劣るという議論があるが、強力な景況感指標となりうる。

サンを調査した結果、中期的な収益の縮小は、業界が成長することを考えると、P/Sが予想ほど低くないことがわかった。 今のところ、この収益実績がこのようなポジティブなセンチメントを長く支える可能性は極めて低いため、我々は高いP/Sを快く思っていない。 最近の中期的な収益トレンドが続くようであれば、既存株主の投資にとって大きなリスクとなり、将来の投資家にとっても現在の株価を受け入れるのは難しいだろう。

他にもリスクがあることを忘れてはならない。例えば、注意すべき サンの警告サインを1つ 挙げてみた。

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