リバーエレテック（東証：6666）のバランスシートは健全か？

バークシャー・ハサウェイのチャーリー・マンガーが支援する外部ファンドマネージャー、リー・ルー氏は、『最大の投資リスクは価格の変動ではなく、資本の永久的な損失を被ることになるかどうかだ』と言って、それを骨抜きにしない。 負債過多は破滅につながる可能性があるからだ。 重要なのは、リバーエレテック株式会社（東証：6666）が負債を抱えていることだ。 しかし、より重要な問題は、その負債がどれほどのリスクを生み出しているかということだ。

負債はいつ問題になるのか？

負債は、事業が新たな資本またはフリー・キャッシュ・フローで返済に困るまで、事業を支援する。 資本主義の一部には、失敗した事業が銀行家によって容赦なく清算される「創造的破壊」のプロセスがある。 これはあまり一般的ではないが、負債を抱えた企業が、貸し手から窮迫した価格で資金調達を余儀なくされ、株主を永久に希薄化させることはよくあることだ。 もちろん、負債の利点は、それがしばしば安価な資本を意味することであり、特に企業の希薄化を高い収益率で再投資する能力に置き換えた場合である。 企業の負債水準を検討する際の最初のステップは、現金と負債を合わせて検討することである。

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River Eletecの純負債はいくらですか？

下の図をクリックすると過去の数字が表示されるが、2024年3月時点でリバーエレテックの有利子負債は42.1億円で、1年前の39.6億円から増加している。 一方、現金は27.7億円あり、純有利子負債は約14.4億円となっている。

リバーエレテックのバランスシートの健全性は？

直近の貸借対照表を拡大すると、12カ月以内に返済期限が到来する負債が29.9億円、それ以降に返済期限が到来する負債が27.4億円ある。 一方、現金は27億7,700万円、12カ月以内に弁済期が到来する債権は8億4,800万円となっている。 つまり、負債は現金と短期債権の合計より21億2,000万円多い。

リバーエレテックの時価総額は41億1,000万円。 しかし、同社が希薄化することなく負債を管理できるかどうか、注意深く検討する必要があることは明らかだ。

企業の収益に対する負債を評価するために、純負債をEBITDA（利払い・税引き・減価償却・償却前利益）で割り、EBIT（利払い・税引き前利益）を支払利息（インタレスト・カバー）で割って計算する。 このアプローチの利点は、有利子負債の絶対額（EBITDAに対する純有利子負債）と、その負債に関連する実際の支払利息（インタレスト・カバレッジ・レシオ）の両方を考慮に入れていることです。

リバーエレテックのEBITDA純有利子負債倍率は2.5倍とかなり妥当だが、インタレストカバーは0.45倍と弱い。 その大部分は、減価償却費が多いからだ。 企業はしばしば、これらの費用は非現金であると自慢するが、そのような事業のほとんどは、（費用化されない）継続的な投資を必要とする。 株主は、リバーエレテックのEBITが昨年99％減少したことを認識すべきである。 この落ち込みが続けば、債務返済は菜食主義者の大会でフォアグラを売るよりも難しくなるだろう。 負債を分析する場合、バランスシートが焦点となるのは明らかだ。 しかし、リバーエレテックが負債を返済するには収益が必要であるため、負債を完全に切り離して考えることはできない。 そのため、負債を検討する際には、収益動向を見る価値があります。インタラクティブなスナップショットはこちら。

最後に、税務署は会計上の利益を喜ぶかもしれませんが、金融機関は現金しか認めません。 そのため、EBITが対応するフリーキャッシュフローにつながっているかどうかを見る必要がある。 直近の3年間を見ると、リバーエレテックのフリーキャッシュフローはEBITの27％で、これは予想より低い。 負債を返済することを考えると、これは素晴らしいことではない。

当社の見解

率直に言って、リバーエレテックの金利カバー率とEBITの（成長しない）実績の両方が、その負債水準をむしろ不愉快にしている。 とはいえ、EBITDAに基づく債務処理能力はそれほど心配する必要はない。 全体として、リバーエレテックのバランスシートは、事業にとってかなりのリスクであると思われる。 このため、私たちはこの銘柄にかなり慎重で、株主は流動性を注視すべきだと思います。 負債水準を分析する場合、バランスシートは明らかにスタート地点となる。 しかし最終的には、どの企業もバランスシートの外に存在するリスクを含みうる。 そのため、 リバーエレテックについて我々が発見した 3つの警告サイン （潜在的に深刻な1つを含む）について学ぶべきである。

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