チャーリー・マンガーが支援した）伝説のファンドマネージャー、リー・ルーがかつて『最大の投資リスクは価格の変動ではなく、資本が永久に失われるかどうかだ』と言った。 負債過多は破滅につながる可能性があるからだ。 ダイニッコーエンジニアリング株式会社（東証:6635）を見てみよう。(東証:6635)は事業で負債を使用している。 しかし、株主はその負債の使用について心配すべきなのだろうか？
負債がもたらすリスクとは？
借金はビジネスを成長させるためのツールだが、もしビジネスが貸し手に返済できないのであれば、そのビジネスは貸し手の言いなりになってしまう。 事態が本当に悪化すれば、貸し手は事業をコントロールすることができる。 しかし、より一般的な（しかし依然として高価な）状況は、単に負債をコントロールするために、企業が安い株価で株主を希薄化しなければならない場合である。 もちろん、成長資金を得るために負債を利用する企業もたくさんあり、そのような場合、悪影響は生じない。 企業がどの程度の負債を使用しているかを検討する際に最初に行うべきことは、現金と負債を合わせて見ることである。
Di-Nikkoエンジニアリングの負債とは？
下図をクリックすると詳細が表示されるが、2023年12月時点の負債額は126億円で、前年とほぼ同水準である。 一方、現金は35.2億円あり、純有利子負債は約90.4億円となっている。
ダイニッコーエンジニアリングのバランスシートは健全か？
直近の貸借対照表データを拡大すると、12ヶ月以内に返済期限が到来する負債が171億円、それ以降に返済期限が到来する負債が51.8億円ある。 一方、現金は35億2,000万円、12カ月以内に回収期限の到来する債権は99億6,000万円である。 つまり、負債は現金と短期債権の合計より87.8億円多い。
この赤字は44億5,000万円の会社に影を落とし、まるで巨像がそびえ立つかのようだ。 そのため、株主はこれを注意深く見守る必要がある。 結局のところ、もし債権者が返済を要求するならば、ダイニッコーエンジニアリングは大規模な資本増強が必要になるだろう。
私たちは、純有利子負債をEBITDA（利払い前・税引き前・減価償却前利益）で割った数値と、EBIT（利払い前・税引き前利益）がどれだけ容易に支払利息をカバーできるか（インタレスト・カバー）を計算することによって、企業の収益力に対する負債負担を測定する。 この方法では、債務の絶対額と支払金利の両方を考慮する。
Di-NikkoエンジニアリングのEBITDAに対する有利子負債比率は7.5とかなり高く、負債負担が大きいことを示唆している。 しかし、インタレスト・カバレッジは4.3とそれなりに高い。 投資家にとってのもう一つの懸念は、ディ・ニッコー・エンジニアリングのEBITが昨年10％減少したことだろう。 このような状況が続けば、負債を処理するのは、怒った家猫を旅行箱に入れるのと同じくらい簡単なことだ。 負債を分析する際、バランスシートに注目すべきなのは明らかだ。 しかし、バランスシートが将来どのように維持されるかを左右するのは、ダイニッコー・エンジニアリングの収益である。 そのため、同社の収益についてもっと知りたければ、長期的な収益推移のグラフをチェックする価値があるかもしれない。
なぜなら、企業は紙の利益では負債を支払えないからである。 そこで、EBITがフリー・キャッシュフローにどれだけ変換されているかを常にチェックする。 過去3年間、Di-Nikko Engineeringのフリー・キャッシュ・フローは大幅なマイナスとなった。 これは成長のための支出の結果かもしれないが、負債のリスクがはるかに高くなる。
当社の見解
率直に言って、Di-Nikko EngineeringのEBITからフリー・キャッシュ・フローへの変換と、負債総額を維持してきた実績の両方が、その負債水準にむしろ不安を抱かせる。 とはいえ、EBITで支払利息をカバーする能力はそれほど心配する必要はない。 ディ・ニッコー・エンジニアリングが負債を抱えすぎている可能性は非常に大きいと考える。 目をつぶってドッグパークを歩くようなものだ。しかし、そう思わない投資家もいるだろう。 貸借対照表から負債について最もよく知ることができるのは間違いない。 しかし、投資リスクのすべてがバランスシートの中にあるわけではない。 こうしたリスクを見つけるのは難しい。どんな会社にもあるものだが、私たちは ダイニッコー・エンジニアリングの5つの警告サイン （うち1つは深刻な可能性がある！）を見つけた。
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This article has been translated from its original English version, which you can find here.