東芝テック（TSE:6588）が最近好決算を出したにもかかわらず、株価は大きく反応していない。 私たちは数字をより深く調べ、株主がいくつかの根本的な弱点を懸念している可能性があることを発見した。
東芝テックの収益に対するキャッシュフローの検証
多くの投資家は、キャッシュフローから発生比率を聞いたことがないと思うが、これは実際に、ある期間中に企業の利益がフリーキャッシュフロー（FCF）によってどの程度裏付けられているかを示す有用な指標である。 発生主義比率を求めるには、まずある期間の利益からFCFを差し引き、その数字をその期間の平均営業資産で割る。 キャッシュフローからの発生率は、「FCF以外の利益率」と考えることもできる。
その結果、発生比率がマイナスであれば企業にとってプラスとなり、プラスであればマイナスとなる。 これは、発生比率がプラスになることを心配すべきということを意味するものではないが、発生比率がむしろ高い場合には注目に値する。 注目すべきは、一般的に言って、発生主義比率が高いことは目先の利益にとって悪い兆候であることを示唆する学術的根拠があることである。
2024年9月期の東芝テックの発生率は0.22であった。 したがって、フリー・キャッシュフローが法定利益を大幅に下回っていることがわかる。 実際、直近1年間のフリーキャッシュフローは1億6500万円で、177億円の利益を大幅に下回っている。 東芝テックの株主は、フリー・キャッシュ・フローが過去12ヶ月で減少していることから、間違いなく来年は回復することを望んでいることだろう。 しかし、考えるべきことはそれだけではない。 発生主義比率は、少なくとも部分的には、法定利益に対する特別項目の影響を反映している。 東芝テックの株主にとってプラスになるのは、発生主義比率が昨年大幅に改善したことで、将来的にキャッシュ転換が進む可能性があることだ。 その結果、一部の株主は今期のキャッシュ・コンバージ ョンの強化を期待しているかもしれない。
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異常項目が利益に与える影響
発生主義を考慮すれば、東芝テックの利益が過去1年間に280億円の特別項目によって押し上げられたことは驚くにはあたらない。 利益が増加するのは喜ばしいことだが、特別損益が大きく寄与することは、時として我々の意欲を削ぐ。 世界中のほとんどの上場企業の数字を調べてみたが、異常項目は一過性のものであることが非常に多い。 そして、これらの増益要因が「異例」と表現されることからも、それは予想通りである。 東芝テックでは、2024年9月期までの利益に対して異常項目がかなり大きく寄与している。 他のすべての条件が同じであれば、これは法定利益を基礎的な収益力に対する不十分なガイドにする効果があると思われる。
東芝テックの利益パフォーマンスに関する我々の見解
まとめると、東芝テックは特別損益で利益を押し上げたが、フリーキャッシュフローでは利益を確保できなかった。 これらのことを考慮すると、東芝テックの利益は、その持続可能な収益性の水準について過大な印象を与えているのではないだろうか。 東芝テックという企業についてもっと知りたいのであれば、同社が直面しているリスクを認識しておくことが重要である。 その一例がこれだ：東芝テックの注意すべき2つの兆候を見つけた。
東芝テックは、業績が実際よりも良く見える要因に注目している。そして、それに基づいて、我々はやや懐疑的である。 しかし、企業に対する意見を伝える方法は他にもたくさんある。 例えば、自己資本利益率が高いことを好景気の表れと考える人は多いし、「お金を追う」のが好きで、インサイダーが買っている銘柄を探す人もいる。 少し調べる必要があるかもしれないが、 高い株主資本利益率を誇る企業の 無料 コレクションや、 インサイダーが多く保有する銘柄のリストが役に立つかもしれない。
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This article has been translated from its original English version, which you can find here.