富士フイルムホールディングス（TSE:4901）が責任ある債務管理を行える理由はここにある

チャーリー・マンガーが支援した）伝説的なファンドマネジャーの李璐はかつて、『最大の投資リスクは価格の変動ではなく、資本が永久に失われるかどうかだ』と言った。 つまり、ある銘柄のリスクがどの程度かを考えるとき、負債を考慮する必要があるのは明らかかもしれない。 富士フイルムホールディングス(TSE:4901)は、事業において負債を使用していることがわかる。 しかし、株主は負債の使用を心配すべきなのだろうか？

借金はいつ危険なのか？

借金はビジネスの成長を助けるツールだが、もし貸し手に返済能力がなければ、ビジネスは貸し手の言いなりになってしまう。 最悪の場合、債権者への支払いができなくなった企業は倒産する可能性がある。 しかし、より一般的な（しかし、まだ高価な）状況は、企業が単に負債を制御するために安い株価で株主を希釈化しなければならない場合です。 もちろん、負債というものは、ビジネス、特に資本の重いビジネスにおいては重要な手段となり得る。 企業の負債レベルを検討する際の最初のステップは、現金と負債を一緒に検討することである。

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富士フイルムホールディングスの負債額は？

下記の通り、2024年3月末時点で富士フイルムホールディングスの有利子負債は5,028億円で、1年前の3,762億円から増加している。詳しくは画像をクリックしてください。 ただし、手元資金が1,797億円あるため、純有利子負債は約3,231億円と少なくなっている。

富士フイルムホールディングスの負債の推移

直近の貸借対照表を見ると、1年以内に返済期限が到来する負債が11.7億円、それ以 降に返済期限が到来する負債が4,443億円ある。 これらの債務と相殺される1,797億円の現金と、12ヶ月以内に期限が到来する6,966億円の債権がある。 つまり、現金と短期債権を合わせると7,338億円の負債がある。

富士フイルムホールディングスの時価総額が4.59兆円と巨大であることを考えると、これらの負債が大きな脅威になるとは考えにくい。 しかし、バランスシートの強さは時間の経過とともに変化する可能性があるため、注視する価値はあると思われる。

企業の収益に対する有利子負債を評価するには、純有利子負債をEBITDA（利払い前・税引き前・減価償却前利益）で割った数値と、EBIT（利払い前・税引き前利益）を支払利息で割った数値（インタレストカバー）を用いる。 この方法では、債務の絶対額と支払金利の両方を考慮する。

富士フイルムホールディングスのEBITDAに対する負債比率は0.76と低い。 そして驚くべきことに、純負債があるにもかかわらず、過去12ヶ月間、実際に支払わなければならなかった利息よりも多くの利息を受け取っている。 つまり、この会社が冷静さを保ちながら負債を抱えることができるのは間違いない。 富士フイルムホールディングスはEBITラインではあまり利益を上げていないようだが、少なくとも今のところ収益は安定している。 有利子負債を分析する際、バランスシートが重視されるのは明らかだ。 しかし、富士フイルムホールディングスが今後も健全なバランスシートを維持できるかどうかを決めるのは、何よりも将来の収益である。 そこで、将来に焦点を当てるのであれば、アナリストの利益予測を示したこの無料レポートをチェックすることができる。

最後に、企業が負債を返済できるのは、会計上の利益ではなく、冷徹な現金だけである。 そこで論理的なステップは、実際のフリー・キャッシュ・フローに見合ったEBITの割合を見ることである。 過去3年間、富士フイルムホールディングスのフリー・キャッシュ・フローは合計でマイナスとなった。 通常、フリー・キャッシュ・フローがマイナスの企業にとって、借入金はより割高であり、ほとんどの場合、よりリスクが高い。株主は改善を望むべきである。

当社の見解

我々の分析では、富士フイルムホールディングスの金利カバーは、負債にそれほど問題がないことを示唆している。 しかし、その他の点についてはあまり楽観できない。 特に、EBITからフリー・キャッシュ・フローへの換算には、冷や冷やさせられる。 上記のすべての要因を考慮すると、富士フイルムホールディングスの借入金使用には少し慎重であると感じる。 有利子負債には潜在的なリターンの増加というプラス面もあるが、負債水準が株価をよりリスキーにする可能性があることを、株主は間違いなく考慮すべきと考える。 他の多くの指標よりも、一株当たり利益がどの程度のスピードで伸びているかを追跡することが重要だと考えている。なぜなら、富士フイルムホールディングスの一株当たり利益の推移を、インタラクティブなグラフで無料で見ることができるからだ。

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