ウォーレン・バフェットは、『ボラティリティはリスクと同義ではない。 事業が破綻する際には負債が絡むことが多いため、企業のリスク度を調べる際にバランスシートを考慮するのは当然のことだ。 レコメン株式会社（東証：3323）を見てみよう。(レコメン株式会社（東証：3323）は、事業において負債を使用している。 しかし、株主は負債の使用を心配すべきなのだろうか？
負債が問題となるのはどのような場合か？
借金はビジネスを成長させるためのツールだが、もしビジネスが貸し手に返済できないのであれば、そのビジネスは貸し手の言いなりになってしまう。 事態が本当に悪化すれば、貸し手はビジネスをコントロールすることができる。 このような事態はあまり一般的ではありませんが、負債を抱えた企業が、貸し手から窮迫した価格での資本調達を余儀なくされ、株主が恒久的に希薄化するケースはよく見られます。 とはいえ、最も一般的な状況は、企業が負債を合理的に管理し、自社に有利になるようにすることである。 負債水準を検討する際には、まず現金と負債水準の両方を合わせて検討する。
レコムの負債額は？
以下の通り、2024 年 3 月末時点のレコムの有利子負債は 30.9 億円で、1 年前の 21.9 億円から増加している。画像をクリックすると詳細が表示される。 一方、現金は27.4億円あり、純有利子負債は約3.58億円となっている。
レコメン社のバランスシートの健全性は？
貸借対照表を拡大すると、12ヶ月以内に返済期限が到来する負債が41.3億円、それ以 降に返済期限が到来する負債が15.1億円ある。 一方、現金27.4億円、12ヶ月以内に回収予定の債権25.2億円がある。 つまり、負債は現金と短期債権の合計より3億8,600万円多い。
上場しているリコムの株式価値は78.0億円であるため、これだけの負債が大きな脅威になるとは考えにくい。 しかし、十分な負債があるため、株主には今後もバランスシートを注視するよう勧めたい。
当社では、利益に対する負債水準を知るために、主に2つの比率を用いている。ひとつは、純有利子負債を利払い・税引き・減価償却・償却前利益（EBITDA）で割ったもので、もうひとつは、利払い・税引き・償却前利益（EBIT）が支払利息を何倍カバーしているか（略してインタレスト・カバー）である。 このように、負債の絶対額と支払金利の両方を考慮する。
レコムの純負債はEBITDAのわずか0.63倍である。 また、EBITは27.2倍であり、支払利息を容易にカバーしている。 つまり、象がネズミに脅かされるのと同じように、レコムは負債によって脅かされているわけではないのだ。 もう一つの良い兆候は、レコモン社が12ヶ月間でEBITを28％増加させることができ、負債の返済を容易にしたことである。 貸借対照表は、負債を分析する際に注目すべき部分であることは明らかだ。 しかし、レコムが負債を返済するためには収益が必要であるため、負債を完全に切り離して見ることはできない。 そのため、収益についてもっと知りたければ、長期的な収益推移のグラフをチェックする価値があるかもしれない。
最後に、企業が負債を返済できるのは、会計上の利益ではなく、冷徹な現金だけである。 そのため、EBITのうちどれだけがフリーキャッシュフローに裏付けられているかをチェックする価値がある。 過去3年間、リコムのフリー・キャッシュフローはEBITの67%に相当する。 このフリーキャッシュフローにより、同社は適切なタイミングで負債を返済することができる。
当社の見解
レコムの金利カバー率は、クリスティアーノ・ロナウドが14歳以下のGK相手にゴールを決めるのと同じくらい簡単に負債を処理できることを示唆している。 また、EBIT成長率も心強い。 このような様々な要因を考慮すると、レコメン社は負債に対してかなり慎重であり、リスクはうまく管理されているように思われる。 そのため、バランスシート上の多少のレバレッジの使用については心配していない。 負債水準を分析する場合、バランスシートは当然始めるべき場所である。 しかし、すべての投資リスクがバランスシートにあるわけではない。 例えば、投資する前に知っておくべきレコメンに関する2つの警告サインを発見した。
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