デービッド・アイベンは、『ボラティリティは我々が気にするリスクではない。我々が気にかけるのは、資本の永久的な損失を避けることだ』。 事業が破綻する際には負債が絡むことが多いため、企業のリスク度を調べる際にバランスシートを考慮するのは当然のことだ。 他の多くの企業と同様に、レスター・コーポレーション（東証：3156）も負債を利用している。 しかし本当の問題は、この負債が会社を危険なものにしているかどうかだ。
借金はいつ問題になるのか？
負債は、事業が新たな資本またはフリーキャッシュフローで返済するのが困難になるまで、事業を支援する。 資本主義の一部とは、失敗した事業が銀行家によって容赦なく清算される「創造的破壊」のプロセスである。 しかし、より一般的な（しかし依然として費用のかかる）状況とは、単に負債をコントロールするために、企業が安い株価で株主を希薄化しなければならないような場合である。 しかし、希薄化に取って代わることで、負債は、高い収益率で成長に投資するための資金を必要とする企業にとって、非常に優れた手段となり得る。 企業がどの程度の負債を使用しているかを検討する際に最初に行うべきことは、現金と負債を合わせて見ることである。
Restarの純負債は何ですか？
下の画像をクリックすると詳細が見られるが、2024年3月時点の有利子負債は1,095億円で、1年前の981億円から増加している。 しかし、399億円の現金があり、これを相殺すると、純有利子負債は約696億円となる。
レスターのバランスシートの強さは？
直近の貸借対照表によると、12カ月以内に返済期限が到来する負債が1,801億円、12カ月超に返済期限が到来する負債が205億円ある。 一方、現金は399億円、1年以内に回収予定の債権は1,053億円。 一方、現金は399億円、1年以内の債権は1,053億円で、現金と（短期）債権の合計より負債の方が555億円多い。
時価総額893億円に対し、レバレッジの山である。 貸し手からバランスシートの補強を求められた場合、株主は深刻な希薄化に直面する可能性が高い。
企業の収益に対する有利子負債を把握するため、ネット有利子負債をEBITDA（利払い前・税引き前・減価償却前利益）で割った数値と、EBIT（利払い前・税引き前利益）を支払利息で割った数値（インタレストカバー）を算出する。 このアプローチの利点は、負債の絶対額（EBITDAに対する純負債）と、負債に関連する実際の支払利息（インタレストカバー率）の両方を考慮することです。
RestarのEBITDAに対する負債比率は3.5であり、EBITは支払利息を4.7倍カバーしている。 これを総合すると、負債水準が上昇するのは避けたいが、現在のレバレッジは維持できると考えられる。 もしRestarがEBITを昨年の10％増のペースで成長させ続けることができれば、負債を管理しやすくなるだろう。 負債についてバランスシートから最も多くを学ぶことは間違いない。 しかし最終的には、事業の将来の収益性が、Restarが長期的にバランスシートを強化できるかどうかを決定する。 プロがどう考えているか知りたい方は、アナリストの利益予測に関するこの無料レポートが面白いかもしれない。
最後に、企業が負債を返済できるのは、会計上の利益ではなく、冷厳な現金だけである。 そのため、EBITがフリー・キャッシュ・フローにどれだけ裏付けられているかをチェックする価値がある。 過去3年間、Restarのフリー・キャッシュ・フローはトータルで大幅なマイナスとなった。 投資家は間違いなく、やがてこの状況が逆転することを期待しているが、それは明らかに、負債の使用がよりリスキーであることを意味する。
当社の見解
RestarのEBITをフリー・キャッシュフローに変換する試みは、確かに熱心ではない。 しかし良い面もあり、EBITの成長率は良い兆候であり、楽観的である。 上記の要素を総合的に考えると、Restarの負債がややリスクを高めているように思える。 そのようなリスクを好む人もいるが、私たちは潜在的な落とし穴を念頭に置いているので、おそらく負債を少なくすることを望むだろう。 負債のレベルを分析する場合、バランスシートを見るのは当然である。 しかし、すべての投資リスクがバランスシートの中にあるわけではない。 例を挙げよう：私たちは、 あなたが 注意すべき レスターの2つの警告サインを 発見した。
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