東京エレクトロンデバイス（東証：2760）は危険な投資か？

チャーリー・マンガーが支援した）伝説的なファンドマネジャーのリー・ルーが、かつて『最大の投資リスクは価格の変動ではなく、資本が永久に失われるかどうかだ』と言った。 負債過多は破滅につながる可能性があるからだ。 東京エレクトロン デバイス株式会社（東証：2760）は、事業において負債を使用していることがわかる。 しかし本当の問題は、この負債が同社を危険な状態にしているかどうかである。

借金はいつ問題になるのか？

一般的に言って、負債が現実的な問題となるのは、企業が資本調達や自らのキャッシュフローで容易に返済できなくなった場合である。 資本主義の一部とは、失敗した企業が銀行家によって容赦なく清算される「創造的破壊」のプロセスである。 しかし、より頻繁に起こる（しかし依然としてコストのかかる）事態は、企業がバランスシートを補強するためだけに、バーゲン価格で株式を発行し、株主を永久に希薄化させなければならない場合である。 もちろん、負債の利点は、それがしばしば安価な資本を意味することであり、特に企業の希薄化を高い収益率で再投資する能力に置き換えた場合である。 負債水準を検討する際には、まず現金と負債水準の両方を合わせて検討する。

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東京エレクトロンデバイスの負債は？

下記の通り、2023年12月時点の有利子負債は559億円。グラフをクリックすると詳細が見られます。 ただし、手元資金が104億円あるため、純有利子負債は456億円程度と少ない。

東京エレクトロンデバイスのバランスシートの強さは？

直近の貸借対照表を見ると、1年以内に返済期限が到来する負債が850億円、それ以降に返済期限が到来する負債が278億円ある。 一方、現金は104億円、1年以内に回収予定の債権は552億円ある。 つまり、現金と（短期）売掛金の合計より負債の方が472億円多い。

東京エレクトロンデバイスの企業価値は1,799億円であるため、この赤字はそれほど悪くはない。 しかし、同社の負債が過剰なリスクをもたらしている兆候には注意したい。

私たちは、純有利子負債をEBITDA（利払い・税引き・減価償却・償却前利益）で割った値と、EBIT（利払い・税引き・償却前利益）が支払利息をどれだけ簡単にカバーできるかを計算することによって、企業の収益力に対する負債負担を測定する。 この手法の利点は、有利子負債の絶対額（EBITDAに対する純有利子負債）と、その有利子負債に関連する実際の支払利息（インタレスト・カバレッジ・レシオ）の両方を考慮することである。

東京エレクトロンデバイスのEBITDAに対する有利子負債比率は3.0である。 しかし、同社のEBITは支払利息の約1,000倍であり、同社がそのレベルの負債を維持するために高いコストを支払っていないことを示唆している。仮に低コストを維持できないとしても、これは良い兆候である。 東京エレクトロンデバイスは昨年、EBITを6.3％増加させた。 これは驚くべきことではないが、負債を返済するという点では良いことだ。 負債を分析する際、バランスシートが重視されるのは明らかだ。 しかし、東京エレクトロンデバイスが今後も健全なバランスシートを維持できるかどうかを決めるのは、何よりも将来の収益である。 そこで、将来性に注目するのであれば、アナリストの利益予測を示したこちらの無料レポートをご覧いただきたい。

最後に、企業が負債を返済できるのは、会計上の利益ではなく、冷厳な現金だけである。 そのため、EBITがどれだけフリーキャッシュフローに変換されているかを常にチェックしている。 過去3年間、東京エレクトロンデバイスのフリー・キャッシュ・フローは大幅なマイナスとなった。 これは成長のための支出の結果かもしれないが、負債のリスクをはるかに高めている。

当社の見解

東京エレクトロンデバイスのEBITからフリー・キャッシュ・フローへの転換と、純負債からEBITDAへの転換は、我々の評価では間違いなく重荷となる。 しかし、良いニュースは、EBITで容易に支払利息をカバーできることである。 前述のデータを総合的に勘案すると、東京エレクトロンデバイスの有利子負債は少々リスキーである。 すべてのリスクが悪いというわけではなく、それが実を結べば株価のリターンを押し上げる可能性もあるが、この負債リスクは念頭に置いておく価値がある。 負債を分析する際、バランスシートが注目すべき分野であることは明らかだ。 しかし、すべての投資リスクが貸借対照表に存在するわけではなく、そうとは言い切れない。 例えば、 東京エレクトロンデバイスの注意すべき2つの兆候が ある。

もちろん、もしあなたが負債を背負わずに株を買いたいタイプの投資家なら、迷わず当社の純現金成長株リストをご覧いただきたい。

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