日比野自動車（東証：2469）は、負債をかなり賢く使っているようだ

ハワード・マークスは、株価の乱高下を心配するよりも、『恒久的な損失の可能性こそが私が心配するリスクであり、私が知っている実践的な投資家は皆心配している』と言った。 つまり、賢い投資家たちは、倒産につきものの負債が、企業のリスクを評価する上で非常に重要な要素であることを知っているようだ。 重要なのは、ヒビノコーポレーション（東証：2469）が負債を抱えていることだ。 しかし、株主はその負債の使用を心配すべきなのだろうか？

負債がもたらすリスクとは？

借入金は、事業が新たな資本またはフリー・キャッシュ・フローで返済に窮するまで、事業を支援する。 事態が本当に悪化した場合、貸し手は事業をコントロールすることができる。 しかし、より一般的な（それでも痛みを伴う）シナリオは、低価格で新たな株式資本を調達しなければならず、その結果、株主が恒久的に希薄化することである。 もちろん、負債もビジネス、特に資本の重いビジネスにおいては重要な手段となりうる。 私たちは、企業の負債の使用について考えるとき、まず現金と負債を一緒に見ます。

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ヒビノの純負債とは何か？

下のグラフをクリックすると詳細を見ることができる。 ただし、43億3,000万円の現金があるため、純有利子負債は123億円となる。

ヒビノの負債について

直近の貸借対照表を見ると、1年以内に返済期限が到来する負債が209億円、それ以 降に返済期限が到来する負債が90.5億円ある。 一方、現金は43億3,000万円、12カ月以内に回収期限の到来する債権は95億円である。 つまり、現金と（短期）債権の合計より負債の方が161億円多い。

時価総額225億円に対してレバレッジの山である。 貸し手からバランスシートの補強を要求された場合、株主は深刻な希薄化に直面する可能性が高い。

当社では、利益に対する負債水準を知るために、主に2つの比率を用いている。ひとつは純有利子負債をEBITDA（金利・税金・減価償却費控除前利益）で割ったもので、もうひとつはEBIT（金利・税金・減価償却費控除前利益）が支払利息を何倍カバーしているか（略してインタレストカバー）である。 従って、減価償却費の有無にかかわらず、利益に対する負債を考慮する。

日比野のEBITDAに対する純有利子負債の比率は約2.0であり、有利子負債の使用は中程度であることを示唆している。 また、22.3倍という強力なインタレスト・カバレッジが、さらに安心感を高めている。 喜ばしいことに、ヒビノのEBITDAは、オーストラリアのボブ・ホーク元首相が庭のグラスを飲み干すよりも速く成長しており、過去12ヶ月で129％の伸びを誇っている。 貸借対照表は、負債を分析する際に注目すべき部分であることは明らかだ。 しかし、ヒビノが今後健全なバランスシートを維持できるかどうかを決めるのは、何よりも将来の収益である。 プロがどう考えているか知りたい方は、アナリストの利益予測に関する無料レポートが面白いかもしれない。

最後に、企業が負債を返済できるのは、会計上の利益ではなく、冷厳な現金だけである。 したがって、EBITがフリー・キャッシュ・フローにつながっているかどうかを見る必要がある。 過去3年間、ヒビノのフリー・キャッシュ・フローはEBITの45%に過ぎず、予想より少ない。 このようなキャッシュ・コンバージョンの弱さは、負債の処理をより困難にする。

当社の見解

日比野のEBITで支払利息をカバーする能力とEBITの成長率は、負債を処理できるという安心感を与えた。 一方、負債総額の大きさからは、負債に対する安心感はやや乏しい。 このような様々なデータを考慮すると、ヒビノは負債を管理しやすい状況にあると思われる。 しかし、注意すべき点がある。負債水準は、継続的なモニタリングを正当化するのに十分な高水準にあると思われる。 バランスシートは、負債を分析する際に注目すべき分野であることは明らかだ。 しかし、すべての投資リスクがバランスシートに存在するわけではない。 私 たちは ヒビノについて 3つの警告サインを確認 した。

すべてが終わってみれば、負債を必要としない企業に注目する方が簡単な場合もある。読者は今すぐ、純負債ゼロの成長株リストに 100％無料でアクセスできる。

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