NCS&A(東証:9709)の業績は見かけほど期待できないかもしれない

NCS&A株式会社（東証：9709）の株主は、堅調な利益数字だけでは満足しなかったようだ。 当社の分析によれば、株主は根本的な詳細を懸念しているようだ。

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NCS&Aの収益にズームイン

財務オタクならすでにご存知のように、キャッシュフローからの発生比率は、企業のフリーキャッシュフロー（FCF）が利益とどの程度一致しているかを評価するための重要な指標である。 分かりやすく言えば、この比率は純利益からFCFを差し引き、その数字をその期間の平均営業資産で割ったものである。 キャッシュフローからの発生比率は、「FCF以外の利益比率」と考えることもできる。

つまり、発生比率がマイナスであることは良いことであり、会社が利益から想像されるよりも多くのフリーキャッシュフローをもたらしていることを示しているからである。 現金以外の利益が一定水準にあることを示す発生主義比率がプラスであることは問題ではないが、発生主義比率が高いことは間違いなく悪いことである。 注目すべきは、一般的に言って、発生主義比率が高いことは目先の利益にとって悪い兆候であることを示唆するいくつかの学術的根拠があることである。

2024年9月までの12ヵ月間、NCS&Aは発生主義比率1.00を記録した。 一般論として、これは将来の収益性にとって悪い兆候である。 つまり、その間に同社はフリー・キャッシュフローを1円も生み出していない。 昨年1年間のフリーキャッシュフローは5億8,300万円のマイナスとなった。 しかし、1年前のFCFは13億円であったため、NCS&Aは少なくとも過去にはFCFをプラスにすることができた。 とはいえ、この話には続きがある。 異常項目が法定利益に影響を及ぼし、その結果、発生率に影響を及ぼしていることがわかる。 NCS&Aの株主にとってプラスとなるのは、発生比率が昨年大幅に改善したことであり、将来的にはより強力なキャッシュ・コンバージョンに戻る可能性があると信じる根拠となる。 その結果、一部の株主は今期のキャッシュ・コンバージ ョンの強化を期待しているかもしれない。

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異常項目は利益にどう影響するか？

前期に361百万円の特別利益計上があったことが、同社の発生率の低さの一因であろう。 我々は増益を見るのは好きだが、異常項目が大きく貢献した場合は少し慎重になる傾向がある。 世界中のほとんどの上場企業の数字を調べてみたが、異常項目が一過性のものであることはよくあることだ。 そして結局のところ、それこそが会計用語の意味するところなのだ。 そのような異常項目が今期に再び現れないと仮定すれば、来期は（事業が成長しない限り）減益になると予想される。

NCS&Aの利益パフォーマンスに関する我々の見解

まとめると、NCS&Aは特別損益で利益を押し上げたが、フリー・キャッシュ・フローではペーパー・プロフィットに及ばなかった。 これらのことを考慮すると、NCS&Aの利益は、おそらく持続可能な収益性の水準について過大な印象を与えていると思われる。 したがって、収益の質は重要だが、NCS&Aが現時点で直面しているリスクを考慮することも同様に重要である。 例を挙げよう：NCS&Aが注意すべき3つの警告サインを発見した。

この記事では、利益数値の有用性を損なう可能性のある多くの要因について見てきたが、私たちは慎重になっている。 しかし、些細なことに心を集中させることができれば、発見できることは常にある。 例えば、自己資本利益率が高いことを好景気の表れと考える人は多いし、「お金を追う」のが好きで、インサイダーが買っている銘柄を探す人もいる。 そこで、 高い株主資本利益率を誇る企業の 無料 コレクションや、 インサイダー保有率の高い銘柄のリストをご覧いただきたい。

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