鈴与シンワート（東証：9360）のバランスシートはかなり健全

Published March 06, 2024

バークシャー・ハサウェイのチャーリー・マンガーが支援する外部ファンドマネージャー、リー・ルー氏は、『最大の投資リスクは価格の変動ではなく、資本が永久に失われるかどうかだ』と言っている。つまり、賢い投資家たちは、企業の危険性を評価する際に、倒産につきものの負債が非常に重要な要素であることを知っているようだ。他の多くの企業と同様、鈴与シンワート株式会社（東証：9360）も負債を利用している。しかし、この負債は株主にとって懸念材料なのだろうか？

なぜ負債がリスクをもたらすのか？

有利子負債やその他の負債が企業にとってリスクとなるのは、フリーキャッシュフローや魅力的な価格での資本調達によって、その債務を容易に履行できない場合である。最悪のシナリオでは、債権者に支払いができなくなった場合、企業は倒産する可能性がある。しかし、より一般的な（それでも痛みを伴う）シナリオは、低い価格で新たな株式資本を調達しなければならず、その結果、株主が恒久的に希薄化することである。しかし、希薄化の代わりに、高い収益率で成長に投資するための資本を必要とする企業にとって、負債は極めて優れた手段となり得る。負債水準を検討する際には、まず現金と負債の両方を合わせて検討する。

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鈴与シンワートの純負債は？

鈴与シンワートの有利子負債は2023年12月時点で19.3億円と、前年の24.1億円から減少している。ただし、手元資金が13.3億円あるため、純有利子負債は約6.07億円と少ない。

鈴与シンワートのバランスシートの健全性は？

貸借対照表の最新データを拡大すると、鈴与シンワートは12ヶ月以内に29.4億円、それ以降に40.4億円の債務を負っている。一方、現金は13億3,000万円、12カ月以内に支払う債権は18億9,000万円である。つまり、現預金と（短期）売掛金の合計より負債の方が37.6億円多い。

鈴与シンワートの時価総額は64.1億円である。しかし、負債が過大なリスクをもたらしているとの指摘には、くれぐれも注意したい。

私たちは、純有利子負債をEBITDA（利払い・税引き・減価償却・償却前利益）で割った値と、EBIT（利払い・税引き・償却前利益）が支払利息をどれだけカバーしやすいか（インタレスト・カバー）を計算することで、企業の収益力に対する負債負担を測定する。このように、減価償却費の有無にかかわらず、利益に対する負債を考慮する。

鈴与シンワートのEBITDAに対する純負債の比率は0.38と低い。また、EBITはなんと49.8倍で支払利息をカバーしている。つまり、象がネズミに脅かされるのと同じように、鈴与シンワートは負債によって脅かされているわけではないのだ。さらに印象的なのは、鈴与シンワートが12ヶ月間でEBITを202％も伸ばしたことだ。この成長が維持されれば、数年後の負債はさらに管理しやすくなるだろう。負債水準を分析する場合、バランスシートが出発点になるのは明らかだ。しかし、負債を単独で見ることはできない。鈴与シンワートは負債を返済するために利益を必要とするからだ。そのため、鈴与シンワートの収益についてもっと知りたければ、長期的な収益推移のグラフをチェックする価値があるだろう。

なぜなら、企業は紙の利益では負債を支払えないからだ。つまり、EBITが対応するフリーキャッシュフローにつながっているかどうかを見る必要がある。株主にとって喜ばしいことに、鈴与シンワートは過去3年間、EBITを上回るフリー・キャッシュ・フローを生み出している。金融機関の機嫌を損ねないためには、現金の流入に勝るものはない。

当社の見解

良いニュースは、鈴与シンワートがEBITで支払利息をカバーする能力を実証していることである。しかし、より悲観的な点として、負債総額の水準が少し気になる。鈴与シンワートは、負債を合理的に使っているように見える。有利子負債はリスクを伴うが、賢く使えば株主資本に対するリターンを高めることもできる。負債のレベルを分析する場合、バランスシートから始めるのは当然である。しかし、すべての投資リスクがバランスシートの中にあるわけではありません。 私たちは 、鈴与シンワートと共に 2つの警告サインを特定 した。

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