システムソフト・コーポレーション（TSE:7527）の38％の価格上昇は業績とずれている

システムソフト・コーポレーション（東証：7527）の株主は、ここ1ヶ月で株価が38％上昇し、忍耐が報われた。 長期的な株主は、株価の回復に感謝するだろう。

日本の企業の半数近くがPER14倍以下であり、PER9倍以下も珍しくないからだ。 とはいえ、この高いPERに合理的な根拠があるかどうかを判断するには、もう少し掘り下げる必要がある。

一例として、システムソフトの業績は昨年から悪化しており、理想的な状況とは言えない。 システムソフトの業績がここ1年で悪化しているのは、決して理想的とは言えない。しかし、今後1年間はシステムソフトの業績が他社を凌駕すると予想する向きが多いため、PERの暴落を免れているのかもしれない。 そうでなければ、特別な理由もなく高い株価を支払っていることになる。

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成長は高PERに見合うか？

システムソフトのようなPERが妥当とみなされるためには、企業が市場をはるかに上回る必要があるという前提がある。

昨年度の業績を振り返ってみると、同社の利益は51％も減少している。 少なくともEPSは、それ以前の成長期のおかげで、全体として3年前から完全に後退することはなかった。 そのため、この間の収益の伸びという点では、同社は複雑な結果になったように思われる。

最近の中期的な収益軌跡を、より広範な市場が予想する1年後の成長率11％と比較すると、年率換算で魅力が著しく低下していることがわかる。

この点を考慮すると、システムソフトのPERが他の企業の大半を上回っていることは憂慮すべきことだ。 ほとんどの投資家は、最近の成長率がかなり限定的であることを無視し、同社の事業見通しの好転を期待しているようだ。 PERが最近の成長率に見合った水準まで低下すれば、既存株主は将来的に失望を味わう可能性が高い。

要点

株価の高騰により、システムソフトのPERも急騰している。 株価収益率の威力は、主にバリュエーションとしてではなく、現在の投資家心理と将来への期待を測るものである。

システムソフトの直近3年間の成長率は市場予想よりも低いため、システムソフトは現在、予想よりもはるかに高いPERで取引されている。 このような好業績は長くは続かないだろうからだ。 最近の中期的な状況が著しく改善しない限り、この株価を妥当なものとして受け入れるのは非常に難しい。

さらに、システムソフトについて我々が発見した3つの警告サイン（懸念すべき1つを含む）についても学ぶべきである。

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