システムソフト・コーポレーション（東証：7527）の株価に不愉快なサプライズが待ち受けているかもしれない

日本のIT業界の半数近くがPER（株価収益率）1.1倍を下回っている中、システムソフト（東証：7527）のPER2.2倍は、売りシグナルを発しているように見える。 しかし、P/Sがこれほど高いのには何か理由があるかもしれないので、額面通りに受け取るのは賢明ではない。

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システムソフトの業績推移

例えば、システムソフトの収益が減少傾向にあるため、最近の業績が芳しくないことを考えてみよう。 しかし、多くの株主は、システムソフトがこの先も他社を凌駕する業績を上げると予想しているため、P/Sが暴落することはないだろう。 もしそうでないなら、既存株主は株価の存続性についてかなり神経質になっているかもしれない。

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収益成長指標は、高いP/Sについて何を物語っているか？

SystemSoftのような高いP/Sを本当に安心して見ることができるのは、会社の成長が業界を凌駕する軌道に乗っている時だけです。

まず振り返ってみると、昨年の同社の収益成長率は32％減と期待外れで、興奮するようなものではなかった。 つまり、過去3年間で合計53％の減収となっており、長期的にも減収が続いている。 従って、株主は中期的な収益成長率に不安を感じたことだろう。

この中期的な収益軌道を、より広範な業界の1年間の拡大予想6.8％と比較すると、不愉快なものに映る。

この点を考慮すると、システムソフトのP/Sが同業他社を上回っていることが気になる。 どうやら、この会社の投資家の多くは、最近の状況からは想像できないほど強気で、いくら高くても株を手放したくないようだ。 P/Sが最近のマイナス成長率に見合った水準まで下落すれば、既存株主は将来的に失望を味わう可能性が非常に高い。

重要なポイント

売上高株価比率は、特定の業界では価値を測る尺度としては劣ると主張されているが、強力な景況感指標となり得る。

システムソフトを調査した結果、中期的に収益が縮小していることが判明したが、業界が成長することを考えると、PERは期待ほど低くない。 今のところ、この収益実績がこのようなポジティブなセンチメントを長く支える可能性は極めて低いため、我々は高いP/Sを快く思っていない。 最近の中期的な収益トレンドが続くようであれば、既存株主の投資にとって大きなリスクとなり、将来の投資家にとっても現在の株価を受け入れるのは難しいだろう。

他にもリスクがあることを忘れてはならない。例えば、 システムソフトの注意すべき兆候を2つ挙げて みた。

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