ソフィアホールディングス（東証：6942）は負債が多すぎる？

投資家としてリスクを考えるには、負債よりもボラティリティが一番だと言う人もいるが、ウォーレン・バフェットは『ボラティリティはリスクと同義語とは程遠い』と言ったのは有名な話だ。 事業が破綻する際には負債が絡むことが多いため、企業のリスクの高さを検討する際にバランスシートを考慮するのは当然のことだ。 ソフィアホールディングス株式会社（東証：6942）に注目したい。(ソフィアホールディングス株式会社（東証：6942）の貸借対照表には負債がある。 しかし、この負債は株主にとって懸念材料なのだろうか？

なぜ負債がリスクをもたらすのか？

借入金は、新たな資本やフリー・キャッシュ・フローで返済することが困難になるまで、事業を支援する。 事態が本当に悪化した場合、貸し手は事業をコントロールすることができる。 しかし、より一般的な（それでも痛みを伴う）シナリオは、低い価格で新たな株式資本を調達しなければならず、その結果、株主が恒久的に希薄化することである。 とはいえ、最も一般的な状況は、企業が負債を合理的に管理し、自社に有利になるようにすることである。 私たちは、企業の負債の使用について考えるとき、まず現金と負債を一緒に見ます。

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ソフィアホールディングスの負債は？

2023年12月時点の有利子負債は26.8億円で、前年同期の34.3億円から減少した。 ただし、現金は20.2億円あるため、純有利子負債は6.59億円となる。

ソフィアホールディングスの貸借対照表は健全か？

直近の貸借対照表を見ると、1年以内に返済期限が到来する負債が28.6億円、それ以降に返済期限が到来する負債が18.5億円ある。 一方、現金は20億2,000万円、1年以内に回収期限の到来する債権は12億7,000万円である。 つまり、負債が現金と（短期）債権を合計した14.2億円を上回っている。

ソフィアホールディングスの時価総額は34.1億円であるため、増資によってバランスシートを強化することは可能だろう。 しかし、借入金を返済する能力については、注視する価値がある。

私たちは、純有利子負債をEBITDA（利払い前・税引き前・減価償却前利益）で割り、EBIT（利払い前・税引き前利益）が支払利息をどれだけカバーしやすいか（インタレスト・カバー）を計算することで、企業の収益力に対する負債負担を測定している。 この手法の利点は、有利子負債の絶対額（EBITDAに対する純有利子負債）と、有利子負債に関連する実際の支払利息（インタレスト・カバレッジ・レシオ）の両方を考慮することである。

ソフィアホールディングスのEBITDA純有利子負債比率は0.88と低い。 また、EBITは支払利息の17.1倍をカバーしている。 つまり、象がネズミに脅かされるのと同じように、同社は負債によって脅かされることはないと言える。 ソフィア・ホールディングスにとって、債務負担の軽さは、昨年度のEBITの41％削減の再発を防ぐことができなければ、極めて重要な意味を持つことになるかもしれない。 業績が悪化すると、貸し手との関係が悪化することもある。 貸借対照表から負債について最もよく知ることができるのは間違いない。 しかし、貸借対照表が将来どのように持ちこたえるかを左右するのは、ソフィアホールディングスの収益である。 従って、負債を検討する際には、業績動向を見る価値がある。インタラクティブなスナップショットはこちら。

最後に、税務署は会計上の利益を重視するかもしれないが、金融機関は現金しか認めない。 そのため、EBITが対応するフリーキャッシュフローにつながっているかどうかを見る必要がある。 過去3年間、ソフィアホールディングスはEBITよりフリーキャッシュフローの方が多かった。 金融機関の機嫌を損ねないためには、現金の流入に勝るものはない。

当社の見解

ソフィア・ホールディングスのEBIT成長率は、今回の分析ではマイナスとなった。 特に、金利カバー率には目を見張るものがある。 上記のすべての要素を考慮すると、ソフィアホールディングスは負債をうまく管理していると思われる。 とはいえ、負担は十分に重いので、株主の皆様には注視していただきたい。 負債について、バランスシートから最も多くを学べることは間違いない。 しかし結局のところ、どの企業にもバランスシートの外に存在するリスクがある。 こうしたリスクを見つけるのは難しい。 ソフィアホールディングスの4つの警告サイン （うち1つはちょっと不愉快！）を紹介しよう。

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