SMN (東証:6185) は負債があるが収益がない。

デービッド・アイベンは、『ボラティリティは我々が気にするリスクではない。我々が気にかけるのは、資本の永久的な損失を避けることである』。 負債過多は破滅につながる可能性があるからだ。 重要なのは、SMNコーポレーション（東証：6185）が負債を抱えていることだ。 しかし、より重要な問題は、その負債がどれほどのリスクを生み出しているかということだ。

なぜ負債がリスクをもたらすのか？

一般的に言って、負債が現実的な問題となるのは、企業が資本を調達するか、自らのキャッシュフローで簡単に返済できなくなったときだけだ。 最終的に、企業が法的な債務返済義務を果たせなければ、株主は何も手にすることができない。 しかし、より一般的な（しかし、まだ高価な）状況は、会社が単に負債を制御するために安い株価で株主を希釈化しなければならない場合である。 もちろん、負債の利点は、それがしばしば安価な資本を意味することであり、特に企業における希薄化の代わりに、高い収益率で再投資する能力がある場合である。 企業がどの程度の負債を使用するかを検討する際に最初に行うべきことは、現金と負債を合わせて見ることである。

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SMNの純負債とは？

下のグラフをクリックすると過去の数字が表示されるが、2023年12月のSMNの有利子負債は13.1億円で、1年前の15.3億円から減少している。 しかし、貸借対照表には23.2億円の現金があり、ネットキャッシュは10.1億円ある。

SMNのバランスシートは強固か？

貸借対照表を拡大してみると、12カ月以内に返済期限が到来する負債が16.5億円、それ以降に返済期限が到来する負債が12.8億円ある。 一方、現金は23.2億円、12ヶ月以内に支払う債権は17.3億円となっている。 つまり、流動資産は負債を11.3億円上回っている。

この黒字は、SMNが安全かつ保守的な方法で負債を活用していることを示唆している。 短期流動性は十分に確保されており、借入先との間に問題はないと思われる。 簡潔に言えば、SMNはネット・キャッシュを誇っており、負債が多いとは言えない！ 負債水準を分析する場合、バランスシートを見るのは当然のことだ。 しかし、負債を完全に切り離して見ることはできない。SMNは負債を返済するために利益を必要とするからだ。 SMNの収益についてもっと知りたければ、長期収益推移のグラフをチェックする価値があるだろう。

12ヶ月間で、SMNはEBITレベルで損失を出し、売上高は17％減の110億円に落ち込んだ。 これは我々が望むところではない。

SMNのリスクは？

本来、赤字を出している企業は、長い間黒字を出している企業よりもリスクが高い。 そしてSMNは昨年、金利税引前利益（EBIT）が赤字だった。 同期間のフリーキャッシュフローは9,800万円のマイナス、会計上の損失は7,200万円である。 このため、同社は少々リスキーではあるが、10億1,000万円のネットキャッシュがあることを忘れてはならない。 このキャッシュフローは、現在のレートで少なくとも2年間は成長のための支出を続けられることを意味する。 しかし、フリーキャッシュフローがプラスに転じるまでは常に慎重でありたい。 負債水準を分析する場合、バランスシートは当然始めるべき場所である。 しかし、すべての投資リスクがバランスシートに存在するわけではない。 例えば、我々は SMNの3つの警告サイン（1つは少し不快 ）を特定した。

結局のところ、純債務から解放された企業に注目した方が良いことが多い。そのような企業の特別リスト（すべて利益成長の実績あり）にアクセスできる。無料です。

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