GRID(東証:5582)の収益の質に潜在的な問題がある可能性

当然のことながら、GRID Inc.（東証:5582 ）の株価は、健全な決算報告を背景に堅調であった。 しかし、我々は、株主が数字の中にあるいくつかの重要な詳細を見逃している可能性があると考えている。

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金融業界では、企業がどれだけ報告された利益をフリーキャッシュフロー（FCF）に変換しているかを測定するために使用される重要な比率は、（キャッシュフローから）発生比率である。 発生比率は、ある期間の利益からFCFを差し引き、その結果をその期間の企業の平均営業資産で割ったものである。 この比率は、企業の利益のうち、フリー・キャッシュフローに裏付けられていないものがどれだけあるかを示している。

その結果、発生比率がマイナスであれば企業にとってプラスとなり、プラスであればマイナスとなる。 発生比率がゼロを超えることはあまり懸念されないが、発生比率が比較的高い企業は注目に値すると考える。 というのも、いくつかの学術研究では、発生比率が高いと利益が減少する、あるいは利益の伸びが低下する傾向があることが示唆されているからである。

2024年6月までの12ヶ月間、GRIDは0.22の発生比率を記録した。 残念ながら、これはフリーキャッシュフローが報告された利益を大幅に下回っていることを意味する。 実際、昨年度のフリーキャッシュフローは 2 億 4800 万円で、法定利益の 4 億 300 万円を大幅に下回っている。 この時点で、GRID が過去 12 ヶ月間にフリーキャッシュフローを増加させることに成功したことを述べておく。 重要な点は、後述する異常な税務状況が発生率に影響を与えたことである。 これは、キャッシュコンバージョンの弱さの一因であることは間違いない。

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異常な税務状況

発生率から話を移すと、GRID は、6,000 万円の税効果で利益を得ている。 企業が税務署に支払うのではなく、税務署から支払われる場合、常に少し注目される。 税制上の優遇措置を受けることは、それだけで明らかに良いことである。 しかし、このような税制優遇措置は、適用された年にしか影響を及ぼさず、多くの場合、一回限りのものであることが多いのです。 税制優遇措置が毎年繰り返されないと仮定すると、他の条件が同じであれば、収益性が著しく低下する可能性がある。 同社がタックス・ベネフィットを計上したことは良いことだと思うが、それは法定利益が一過性の要因で調整された場合よりもはるかに高くなる可能性があることを意味する。

GRIDの利益パフォーマンスに関する考察

GRIDの発生比率は、利益に対するキャッシュフローの弱さを示しており、これはおそらく、今年受けた税制優遇措置から生じている。 その上、税制優遇措置の持続不可能な性質は、来年、力強い成長がない場合、利益が減少する可能性があることを意味する。 これらのことを考慮すると、GRIDの利益は、その持続可能な収益性のレベルに対して過大な印象を与えていると思われる。 このことを考慮すると、GRID の分析をさらに行いたい場合、そのリスクを知っておくことが重要である。 例えば、GRID には3つの警告サイン （そして無視できない2つ）がある。

本記事では、利益数値の有用性を損なう可能性のある多くの要因を見てきた。 しかし、些細なことに心を集中させることができる人であれば、発見できることは常にある。 例えば、自己資本利益率が高いことを好景気の表れと考える人は多いし、「お金を追う」のが好きで、インサイダーが買っている銘柄を探す人もいる。 そこで、 高い株主資本利益率を誇る企業の 無料 コレクションや、 インサイダー保有率の高い銘柄のリストをご覧いただきたい。

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