デジタルガレージ（東証：4819）の業績には問題があると考える

株式会社デジタルガレージ（東証：4819）の決算は、好調な利益にもかかわらず、投資家は失望した。 我々は、いくつかの問題を調査した。

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デジタルガレージの収益にズームイン

企業がどれだけ利益をフリーキャッシュフロー(FCF)に変換しているかを測定するために使用される主要な財務比率の1つは、発生率である。発生主義比率を求めるには、まず、ある期間の利益からFCFを差し引き、その数値をその期間の平均営業資産で割る。 この比率は、企業の利益のうち、フリー・キャッシュフローに裏付けられていないものがどれだけあるかを示している。

つまり、発生主義比率がマイナスであることは良いことであり、その企業は利益から想像されるよりも多くのフリー・キャッシュフローをもたらしていることを示している。 発生主義比率がゼロを超えることはあまり懸念されないが、発生主義比率が比較的高い企業は注目に値すると考える。 というのも、いくつかの学術研究では、発生比率が高いと、利益が減少したり、利益の伸びが低下したりする傾向があることが示唆されているからだ。

デジタルガレージの2024年3月期の発生主義比率は0.33である。 従って、同社のフリー・キャッシュ・フローは法定利益を大きく下回っており、後者に重きを置く前にもう一度よく考えた方がよいことを示唆している。 58.1億円の利益を計上したとはいえ、フリー・キャッシュ・フローを見ると、前期に142億円を消費していることがわかる。 しかし、1 年前の FCF は 110 億円だったので、デジタルガレージは少なくとも過去にプラスの FCF を生み出してきた。 デジタルガレージの株主にとってポジティブな点は、昨年度の発生率が大幅に改善し たことであり、将来的にキャッシュコンバージョンが改善する可能性がある。 株主は、今期の利益に対するキャッシュフローの改善を期待すべきである。

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デジタルガレージの収益性についての見解

これまで明らかにしてきたように、デジタルガレージが昨年度の利益をフリーキャッシュフローで裏付けていないことを、我々は少し心配している。 このため、デジタルガレージの法定利益は、その根本的な収益力を示す悪い指針であり、投資家に同社に対する過剰な好印象を与える可能性があると考える。 良いニュースは、過去1年間は赤字であったにもかかわらず、黒字を計上したことだ。 もちろん、同社の業績を分析するとなると、まだ表面しか見ていない。マージン、予想成長率、投資利益率なども考慮する必要がある。 収益の質も重要だが、現時点でデジタルガレージが直面しているリスクを考慮することも同様に重要だ。 例えば、デジタルガレージには2つの警告サイン （そして無視できない1つ）がある。

このノートでは、デジタルガレージの利益の本質を明らかにする一つの要素に注目したに過ぎない。 しかし、企業に対する評価を知る方法は他にもたくさんある。 株主資本利益率（ROE）の高さを優良企業の証と考える人もいる。 少し手間がかかるかもしれないが、自己資本利益率が 高い企業の 無料 コレクションや、 インサイダー保有が多い銘柄のリストが役に立つかもしれない。

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