法定収益は、ライトワークス（東証：4267）の真のポジションを理解する最善の方法ではないかもしれない

ライトワークス・コーポレーション（東証：4267）の最新決算発表は投資家を失望させた。 調査したところ、気になる基礎数値がいくつか見つかった。

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企業がどれだけ利益をフリーキャッシュフロー（FCF）に変換しているかを測定するために使用される重要な財務比率の1つは、発生率です。発生比率は、ある期間の利益からFCFを差し引き、その結果をその期間の会社の平均営業資産で割ったものである。 この比率は、企業の利益がFCFをどれだけ上回っているかを示す。

その結果、発生比率がマイナスであれば企業にとってプラスとなり、プラスであればマイナスとなる。 発生比率がゼロを超えることはあまり懸念されないが、発生比率が比較的高い企業は注目に値すると考える。 特筆すべきは、一般的に言って、発生率が高いことは目先の利益にとって悪い兆候であることを示唆する学術的根拠がいくつかあることである。

2024年1月までの12ヵ月間で、ライトワークスは2.01の発生比率を記録した。 これは、利益に見合うだけのフリー・キャッシュ・フローを生み出していないことを意味する。 統計的に言えば、これは将来の収益にとって実質的なマイナスだ。 つまり、フリーキャッシュフローは8,600万円であり、2億2,100万円の利益を大きく下回っている。 ライトワークスの株主は、フリー・キャッシュ・フローが過去1年半で減少していることから、来期の回復を期待しているに違いない。 しかし、それだけではない。 発生比率は、法定利益に対する異常項目の影響を少なくとも部分的には反映している。 ライトワークスの株主にとってプラスとなるのは、発生比率が昨年大幅に改善したことであり、将来的にキャッシュコンバージョンがより強力に戻る可能性があると信じる根拠となる。 株主は、今年度の利益に対するキャッシュフローの改善を期待すべきである。

注：投資家は常にバランスシートの強さをチェックすることを推奨する。ここをクリックすると、ライトワークスのバランスシート分析がご覧いただけます。

異常項目の利益への影響

発生主義を考慮すれば、ライトワークスの利益が過去1年間に6800万円の特別項目によって押し上げられたことは、さほど驚くべきことではない。 一般的に利益が上がると楽観的になるのは否定できないが、持続可能な利益であればそれに越したことはない。 世界の上場企業の大半を分析したところ、重要な特別項目は繰り返されないことが多い。 社名からして驚くにはあたらない。 ライトワークスの2024年1月期の利益に対して、プラスの特別項目がかなり大きいことがわかる。 他の項目がすべて同じであれば、これは法定利益を基礎的な収益力の目安としては不十分なものにする効果があると思われる。

ライトワークスの利益パフォーマンスに関する考察

LIGHTWORKSは発生比率が弱かったが、その利益は異常項目によって押し上げられた。 これらすべてを考慮すると、ライトワークスの利益は、その持続可能な収益性の水準について過大な印象を与えているのではないだろうか。 この点を考慮すると、私たちはリスクを十分に理解していない限り、その銘柄への投資を検討することはないだろう。 当社の分析では、LIGHTWORKSに4つの警告サイン（1つは少し気になる！）を示しており、投資前にそれらをご覧になることを強くお勧めする。

私たちは、ライトワークスの業績を実際よりも良く見せることができる特定の要因に注目している。その上で、我々はやや懐疑的である。 しかし、企業に対する意見を伝える方法は他にもたくさんある。 株主資本利益率（ROE）が高いことを優良企業の証と考える人もいる。 少し調べる必要があるかもしれないが、 高い株主資本利益率を誇る企業の 無料 コレクションや、 インサイダーが買っている銘柄のリストが役に立つかもしれない。

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