サインポスト（東証：3996）の堅調な収益は保守的と考える

サインポスト・コーポレーション（東証:3996）が最近発表した堅調な決算に、投資家は圧倒された。 我々は少し調べてみたが、実際、彼らは不必要に悲観的だと思う。

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サインポストの収益にズームイン

財務オタクなら既にご存知の通り、キャッシュフローからの発生比率は、企業のフリーキャッシュフロー（FCF）が利益とどの程度一致しているかを評価するための重要な指標です。 分かりやすく言えば、この比率は純利益からFCFを差し引き、その数字をその期間の平均営業資産で割ったものである。 この比率は、企業の利益がFCFをどれだけ上回っているかを示している。

その結果、発生比率がマイナスであれば企業にとってプラスとなり、プラスであればマイナスとなる。 発生比率がゼロを超えることはあまり懸念されないが、発生比率が比較的高い企業は注目に値すると考える。 特筆すべきは、一般的に言って、発生率が高いことは目先の利益にとって悪い兆候であることを示唆する学術的根拠があることである。

2024年8月までの1年間で、サインポストの発生比率は-0.14であった。 これは、同社のキャッシュ・コンバージョンが良好であり、フリー・キャッシュ・フローが昨年の利益をしっかりと上回ったことを示唆している。 フリーキャッシュフローは3億2,000万円で、2億4,700万円の利益を上回った。 昨年度のフリーキャッシュフローはマイナスであったため、3億2,000万 円の改善は歓迎すべきことである。 しかし、後述するように、同社の発生比率は税制の影響を受けていることがわかる。

注：投資家は常にバランスシートの健全性をチェックすることをお勧めする。ここをクリックすると、サインポストのバランスシート分析がご覧いただけます。

異常な税務状況

発生主義から脱却し、税効果で53百万円の増益となった。 企業が税務署に支払うのではなく、税務署から支払われる場合、常に少し注目される。 税制優遇を受けることは、それだけで明らかに良いことだ。 また、以前は赤字であったため、単に過去の税務上の損失が解消されただけかもしれない。 しかし、この種の税制優遇措置は、それが計上された年にしか影響を及ぼさず、その性質上一回限りのものであることが多いというのが、難しいところである。 税制上の優遇措置が毎年繰り返されないと仮定すれば、他の条件がすべて同じでも、収益性が著しく低下する可能性がある。 従って、税制優遇を受けることは素晴らしいことだが、法定利益が事業の持続可能な収益力を過大評価するリスクの増大を意味する傾向がある。

サインポストの利益パフォーマンスに関する我々の見解

結論として、Signpostは利益に対して強力なキャッシュフローを持っており、これは良質な利益を示しているが、税制優遇はその利益が我々が見たいほど持続可能ではなかったことを意味する。 対照的な考察を考慮すると、Signpostの利益がその潜在的な利益の適切な反映であるかどうかについて、我々は強い見解を持っていません。 この点を踏まえ、同社についてさらに分析を深めたいのであれば、リスクについて知っておくことが肝要である。 どの企業にもリスクはあり、私たちはSignpostについて知っておくべき1つの警告サインを発見した。

私たちのSignpostの検証は、その収益を実際よりも良く見せることができる特定の要因に焦点を当ててきました。 しかし、些細なことに心を集中させることができるのであれば、発見できることは常にある。 株主資本利益率（ROE）が高いことを優良企業の証と考える人もいる。 少し調べる必要があるかもしれないが、 自己資本利益率が高い企業の 無料 コレクションや、 インサイダー保有が多い銘柄のリストが役に立つかもしれない。

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