投資家としてリスクを考えるには、負債よりもボラティリティが一番だと言う人もいるが、ウォーレン・バフェットは『ボラティリティはリスクと同義語とは程遠い』と言ったのは有名な話だ。 事業が破綻するときには負債が絡んでくることが多いのだから、企業のリスク度合いを調べるときにバランスシートを考慮するのは当然のことだ。 エコモット株式会社（東証:3987）は、事業において負債を使用していることがわかる。 しかし、この負債は株主にとって懸念事項なのだろうか？
負債がもたらすリスクとは？
借金はビジネスの成長を助けるツールだが、もしビジネスが貸し手に返済できなければ、そのビジネスは貸し手の言いなりになってしまう。 資本主義の一部には「創造的破壊」のプロセスがあり、失敗した企業は銀行家によって容赦なく清算される。 しかし、より一般的な（しかし依然として高価な）状況は、単に負債をコントロールするために、企業が安い株価で株主を希薄化しなければならない場合である。 もちろん、負債の利点は、それがしばしば安価な資本を意味することであり、特に企業の希薄化を高い収益率で再投資する能力に置き換えた場合である。 企業がどの程度の負債を使用するかを検討する際に最初に行うべきことは、現金と負債を合わせて見ることである。
エコモットの負債とは？
下の図をクリックすると過去の数字が表示されるが、2024年8月現在、エコモットの有利子負債は8億6,500万円で、1年前の7億300万円から増加している。 ただし、5億8,200万円の現金があり、それを相殺すると約2億8,300万円の純有利子負債となる。
エコモットのバランスシートの強さは？
最新の貸借対照表を見ると、1年以内に13.5億円、それ以降に3.67億円の負債がある。 一方、現金は5億8,200万円、1年以内に期限の到来する債権は5億7,200万円。 負債は現金と短期債権の合計より5億6,700万円多い。
エコモットの企業価値は21.3億円であり、必要であればバランスシートを補強するのに十分な資本を調達できるだろうから、この赤字はそれほど悪いものではない。 しかし、債務返済能力を注意深く見る価値はある。
私たちは、純有利子負債をEBITDA（利払い前・税引き前・減価償却前利益）で割った数値と、EBIT（利払い前・税引き前利益）がどれだけ容易に支払利息をカバーできるか（インタレスト・カバー）を計算することによって、企業の収益力に対する負債負担を測定する。 この方法では、債務の絶対額と支払金利の両方を考慮する。
エコモットのEBITDAに対する純有利子負債の比率は3.3倍であり、心配する必要はないが、0.88倍という超低金利は高レバレッジの兆候であると考えられる。 同社は多額の減価償却費を負担しているようで、EBITDAは間違いなく収益の寛大な尺度であるため、その負債負担は最初に見えるよりも重いのかもしれない。 そのため、株主は最近、支払利息が事業に大きな影響を与えていることを認識すべきだろう。 しかし、エコモットの直近1年間のEBITDAは700万円の黒字となり、前年の赤字から改善した。 貸借対照表から負債について最もよく知ることができるのは間違いない。 しかし、エコモットが負債を返済するためには収益が必要であるため、負債を単独で見ることはできない。 そのため、負債を検討する際には、収益動向を見る価値があることは間違いない。インタラクティブなスナップショットはこちら。
というのも、企業は紙の利益では負債を支払えないからだ。 つまり、金利・税引前利益（EBIT）が実際のフリー・キャッシュフローにどれだけ変換されているかをチェックすることが重要なのだ。 昨年、エコモットは大量の現金を消費した。 これは成長のための支出の結果かもしれないが、負債をはるかにリスキーなものにしている。
当社の見解
一見したところ、エコモットの金利カバー率は株価に微妙な印象を与え、EBITからフリー・キャッシュ・フローへの換算は、1年で最も忙しい夜に1軒だけ空いているレストランほど魅力的なものではなかった。 しかし、少なくとも負債総額の水準はそれほど悪くない。 全体として、エコモットには十分な負債があり、バランスシートには現実的なリスクがあると言える。 すべてがうまくいけば、リターンを押し上げるはずだが、その反面、負債によって恒久的な資本損失のリスクが高まる。 負債のレベルを分析する場合、バランスシートは当然始めるべき場所である。 しかし、すべての投資リスクがバランスシートの中にあるわけではない。 例えば、 エコモットには注意すべき警告サインが2つ ある （1つは少し気になる） 。
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