ダブルスタンダード(東証:3925)の堅調な収益は脆弱な基盤の上にある可能性

ダブルスタンダード社（東証：3925）の最近の好決算は、株価を大きく動かすには至らなかった。 株主は、法定利益の数字以外にも、いくつかの懸念材料があることに気づいたと思われる。

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ダブルスタンダードの収益に迫る

企業が利益をフリーキャッシュフロー（FCF）にどれだけうまく変換しているかを測定するために使用される1つの主要な財務比率は、発生率である。分かりやすく言えば、この比率は純利益からFCFを差し引き、その数字をその期間の平均営業資産で割ったものである。 この比率は、企業の利益のうち、フリー・キャッシュフローに裏付けられていないものがどれだけあるかを示している。

つまり、発生主義比率がマイナスであることは、その企業が利益から想像されるよりも多くのフリーキャッシュフローをもたらしていることを示すため、良いことなのである。 発生主義比率がゼロを超えることはあまり懸念されないが、発生主義比率が比較的高い企業は注目に値すると考える。 特筆すべきは、一般的に言って、発生比率が高いことは目先の利益にとって悪い兆候であることを示唆する学術的根拠がいくつかあることだ。

2024年3月までの12ヶ月間、ダブルスタンダードは0.77の発生率を記録した。 これは、利益に見合うだけのフリー・キャッシュ・フローを生み出していないことを意味する。 統計的に言えば、これは将来の収益にとって実質的なマイナスだ。 つまり、フリー・キャッシュ・フローは10億円で、16.5億円の利益を下回っている。 フリー・キャッシュ・フローは会計上の利益よりも変動が大きいことが多いため、来年は回復する可能性がある。

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ダブルスタンダードの利益パフォーマンスについての見解

これまで明らかにしてきたように、ダブルスタンダードが昨年の利益をフリー・キャッシュフローで裏付けていないことを、私たちは少し心配しています。 その結果、ダブルスタンダードの基礎的収益力は法定利益よりも低いということがあり得ると考える。 しかし、その一方で、一株当たり利益は過去3年間、極めて目覚しい成長を遂げている。 もちろん、同社の収益を分析するといっても、まだ表面をなぞっただけであり、マージン、予想成長率、投資利益率などを考慮することもできる。 この点を踏まえ、同社をさらに分析したいのであれば、そのリスクを知っておくことが肝要である。 例えば、ダブル・スタンダードの警告サインを2つ（1つは少し不快）挙げてみた。

このノートでは、ダブルスタンダードの利益の本質を明らかにする一つの要因に注目したに過ぎない。 しかし、企業に対する意見を伝える方法は他にもたくさんある。 例えば、自己資本利益率が高いことを好景気の表れと考える人は多いし、「お金を追う」のが好きで、インサイダーが買っている銘柄を探す人もいる。 少し調べる必要があるかもしれないが、 高い株主資本利益率を誇る企業の 無料 コレクションや、 インサイダーが多く保有する銘柄のリストが役に立つかもしれない。

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