投資家の楽観論が溢れるモルフォ (東証:3653) しかし、成長は乏しい

日本のソフトウェア業界の半数近くがPER（株価収益率）2.2倍を下回っている中、PER3.8倍のモルフォ （東証：3653）は避けるべき銘柄かもしれない。 ただし、P/Sがこれほど高いのには何か理由があるかもしれないので、額面通りに受け取るのは賢明ではない。

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モルフォのP/Sは株主にとって何を意味するのか？

モルフォが昨年達成した収益成長は、ほとんどの企業にとって許容範囲を超えているだろう。 この立派な収益実績が、今後一定期間、ほとんどの他社を凌駕すると予想する投資家が多く、株価上昇への意欲を高めているのかもしれない。 しかし、そうでない場合、投資家は株価を高く買いすぎてしまうかもしれない。

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モルフォの収益成長はどのように推移していますか？

モルフォのP/Sレシオは、堅実な成長を遂げ、重要な点として業界よりも優れた業績を上げると予想される企業にとって典型的なものでしょう。

まず振り返ってみると、同社は昨年19％という目覚ましい増収を達成した。 その結果、過去3年間でも合計で15％の増収となった。 したがって、最近の収益成長は同社にとって立派なものであったと言える。

今後12ヶ月で15％の成長が予測される業界と比較すると、最近の中期的な年率換算収益実績から、同社の勢いは弱い。

このような情報から、モルフォが業界より高いP/Sで取引されていることが気になる。 どうやら、同社の投資家の多くは、最近の状況から想像されるよりもずっと強気で、いくら高くても株を手放したくないようだ。 PERが最近の成長率に見合った水準まで下落した場合、既存株主は将来的に失望を味わう可能性が高い。

モルフォのP/Sから何を学ぶか？

一般的に、私たちは売上高株価比率の使用を、市場が企業の全体的な健全性についてどう考えているかの確認に限定することを好んでいる。

モルフォを調査した結果、3年間の収益トレンドの悪さは、現在の業界予想よりも悪く見えることから、我々が考えていたほどP/Sを悪化させていないことがわかった。 今のところ、この収益実績がこのようなポジティブなセンチメントを長く支えるとは思えないため、我々は高いP/Sを快く思っていない。 中期的な業績が大幅に改善しない限り、P/Sレシオがより妥当な水準まで低下するのを防ぐのは難しいだろう。

他にもリスクがあることを忘れてはならない。例えば、モルフォの注意すべき兆候を3つ 挙げてみた（ 1つはちょっと不愉快）。

もちろん、大きな収益成長の歴史を持つ収益性の高い企業は、一般的に安全な賭けである。そこで、妥当なPERを持ち、力強く業績を伸ばしてきた他の企業の 無料コレクションをご覧いただきたい。

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