ForsideLtd (東証:2330)、借入金利用でリスクを負う

投資家としてリスクを考えるには、負債よりもボラティリティが一番だと言う人もいるが、ウォーレン・バフェットは『ボラティリティはリスクと同義語とは程遠い』と言ったのは有名な話だ。 負債過多は破滅につながる可能性があるからだ。 株式会社フォーサイド（東証:2330）は、負債が多い。(TSE:2330)は事業において負債を使用している。 しかし、より重要な問題は、その負債がどれほどのリスクを生み出しているかということだ。

借金はいつ問題になるのか？

借入金は、新たな資本やフリーキャッシュフローで返済することが困難になるまで、ビジネスを支援する。 最終的に、負債返済の法的義務を果たすことができなければ、株主は何も手にすることができない。 しかし、より一般的な（しかし、まだ高価な）状況は、会社が単に負債を制御するために安い株価で株主を希釈化しなければならない場合である。 もちろん、企業、特に資本の重い企業にとって、負債は重要な手段となり得る。 企業の負債レベルを検討する際の最初のステップは、現金と負債を一緒に検討することである。

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ForsideLtdの負債額は？

下の図をクリックすると過去の数字が表示されるが、2024年9月現在、ForsideLtdの負債額は6億6,100万円で、1年間で5億2,200万円増加している。 ただし、貸借対照表では21.2億円の現金を保有しているため、実質的なネット・キャッシュは14.6億円となる。

ForsideLtdのバランスシートの強さは？

直近の貸借対照表によると、12ヶ月以内に弁済期が到来する負債が33.7億円、12ヶ月を超えて弁済期が到来する負債が3.68億円ある。 その一方で、現金21億2,000万円、12カ月以内に返済期限の到来する債権18億5,000万円を保有している。 つまり、流動資産は負債総額より2億3,000万円多い。

この短期的な流動性は、フォーサイドの貸借対照表が決して肥大化していないため、おそらく負債を容易に返済できることを示している。 簡単に言えば、フォーサイド社が負債よりも現金の方が多いという事実は、負債を安全に管理できるという良い兆候である。

重要なのは、ForsideLtdのEBITが過去12ヶ月で97％減少したことだ。 このまま減少が続けば、債務返済は菜食主義者の大会でフォアグラを売るよりも難しくなるだろう。 債務残高を分析する場合、バランスシートから始めるのは当然である。 しかし、ForsideLtdは負債を返済するために利益を必要としているため、負債を完全に切り離して見ることはできない。 そのため、同社の収益についてもっと知りたければ、長期収益推移のグラフをチェックする価値があるかもしれない。

最後に、税務署は会計上の利益を喜ぶかもしれないが、金融機関は現金しか認めない。 ForsideLtdの貸借対照表にはネット・キャッシュがあるかもしれないが、利息・税引き前利益（EBIT）をフリー・キャッシュ・フローにどれだけ変換しているかを見るのは興味深い。 過去2年間、ForsideLtdのフリーキャッシュフローは合計で大幅なマイナスとなった。 投資家は間違いなく、やがてこの状況が逆転することを期待しているが、これは明らかに、負債の使用がよりリスキーであることを意味する。

まとめ

有利子負債を問題視する投資家の意見には共感するが、フォーサイドは14.6億円のネットキャッシュを持ち、負債よりも流動資産の方が多いことを念頭に置くべきである。 現金はあるが、EBIT 成長率に懸念があるため、この銘柄に特別な安心感はない。 負債水準を分析する場合、バランスシートから始めるのは当然である。 しかし、すべての投資リスクがバランスシートにあるわけではなく、むしろそうではない。 例を挙げよう：我々は ForsideLtdの3つの警告サインを 発見した。

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