クロスキャット（東証：2307）の堅実な利益は、弱いファンダメンタルズを持っている

当然のことながら、クロスキャット株式会社（東証：2307）の株価は、健全な決算報告を背景に堅調だった。 しかし、株主は数字の中にある気になる詳細を見逃している可能性があると考える。

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クロスキャットの収益に対するキャッシュフローの検証

財務オタクならすでにご存知のように、キャッシュフローからの発生比率は、企業のフリーキャッシュフロー（FCF）が利益とどの程度一致しているかを評価するための重要な指標である。 発生比率は、ある期間の利益からFCFを差し引き、その結果をその期間の企業の平均営業資産で割る。 この比率は、企業の利益のうち、フリー・キャッシュフローに裏付けられていないものがどれだけあるかを示している。

その結果、発生比率がマイナスであれば企業にとってプラスとなり、プラスであればマイナスとなる。 これは、プラスの発生比率を心配すべきだということを意味するものではないが、発生比率がむしろ高い場合は注目に値する。 注目すべきは、一般的に言って、高い発生比率は目先の利益にとって悪い兆候であることを示唆するいくつかの学術的証拠があることだ。

クロスキャットの2024年9月期の発生率は0.20である。 したがって、同社のフリー・キャッシュ・フローは、法定利益を十分にカバーしていないと推測できる。 実際、昨年度のフリーキャッシュフローは6億9,700万円で、法定利益の14億2,000万円を大幅に下回っている。 フリー・キャッシュフローは会計上の利益よりも変動が大きいことが多いため、クロスキャットのフリー・キャッシュフローは昨年より減少しているが、来年は回復するかもしれない。 しかし、考慮すべき点はそれだけではない。 発生主義比率は、法定利益に対する異常項目の影響を少なくとも部分的には反映している。 クロスキャットの株主にとってプラスとなるのは、発生比率が昨年大幅に改善したことであり、将来的にはより強力なキャッシュ・コンバージョンに戻る可能性があると信じる根拠となる。 株主は、今期の利益に対するキャッシュフローの改善を期待する必要がある。

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異常項目の利益への影響

同社が前期に2億6,800万円の利益を押し上げる特殊要因を計上したことが、発生率の低さの一因であろう。 一般的に利益が上がると楽観的になるのは否定できないが、持続可能な利益であればそれに越したことはない。 何千もの上場企業の数字を集計したところ、ある年の異常項目による増益は、翌年には繰り返されないことが多いことがわかった。 その名前からして、驚くにはあたらない。 そのような異常項目が今年も現れなかったと仮定すれば、来年は（事業の成長がなければ）減益になると予想される。

クロスキャットの利益について

まとめると、クロスキャットは、特殊要因による利益の押し上げがあったものの、フリー・キャッシュ・フローではペーパー・プロフィットに及ばなかった。 上記の理由から、クロスキャットの法定利益を一瞥しただけでは、基礎的なレベルでは実際よりも良く見えるかもしれないと我々は考える。 そのため、この銘柄をより深く知りたいのであれば、同社が直面しているリスクを考慮することが極めて重要である。 どんな企業にもリスクはあるもので、私たちはクロスキャットの2つの警告サイン（うち1つは私たちにとってあまり良いものではない）を見つけた。

この記事では、利益数字の有用性を損なう可能性のある多くの要因について見てきたが、私たちは慎重になっている。 しかし、些細なことに心を集中させることができるのであれば、まだまだ発見できることがあるはずだ。 例えば、自己資本利益率が高いことを好景気の表れと考える人は多いし、「お金を追う」のが好きで、インサイダーが買っている銘柄を探す人もいる。 そこで、 高い株主資本利益率を誇る企業の 無料 コレクションや、 インサイダー保有率の高い銘柄のリストをご覧いただきたい。

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