シンクレイヤー (東証:1724) の収益は見かけより弱い

シンクレイヤー社（TSE:1724）の株価は、先ごろ好決算を発表して好調だ。 我々はいくつかの分析を行い、投資家は利益の数字の下に隠されたいくつかの詳細を見逃していると考えている。

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シンクレイヤーの収益にズームイン

多くの投資家はキャッシュフローから発生比率を聞いたことがないと思いますが、実際、ある期間中、企業の利益がフリーキャッシュフロー（FCF）によってどれだけ支えられているかを示す有用な指標です。 発生主義比率を求めるには、まず、ある期間の利益からFCFを差し引き、その数字をその期間の平均営業資産で割る。 この比率は、企業の利益がFCFをどれだけ上回っているかを示している。

その結果、発生比率がマイナスであれば企業にとってプラスとなり、プラスであればマイナスとなる。 現金以外の利益が一定水準にあることを示す発生主義比率がプラスであることは問題ではないが、発生主義比率が高いことは、紙の利益とキャッシュフローが見合っていないことを示すため、間違いなく悪いことである。 というのも、発生主義的な比率が高いと、利益が減少したり、利益が伸び悩んだりする傾向があるという学術的な研究もあるからだ。

2024年12月期、シンクレイヤーの発生比率は0.37だった。 統計的に言えば、これは将来の収益にとって実質的なマイナスだ。 そして実際、この期間中、同社はフリー・キャッシュフローを全く生み出していない。 昨年1年間のフリーキャッシュフローは19億円のマイナスで、前述の5億4,700万円の利益とは対照的である。 シンクレイヤーは1年前に18億円のFCFを生み出している。 シンクレイヤーの株主にとってプラスとなるのは、発生比率が昨年大幅に改善したことであり、将来的にキャッシュコンバージョンが改善する可能性がある。 株主は、今年度の利益に対するキャッシュフローの改善を期待すべきである。

注：投資家は常にバランスシートの強さをチェックすることを推奨する。ここをクリックすると、シンクレイヤーのバランスシート分析が表示されます。

シンクレイヤーの利益パフォーマンスに関する当社の見解

上述したように、シンクレイヤーの収益はフリー・キャッシュ・フローに支えられていないと考える。 このため、シンクレイヤーの法定利益は、その根本的な収益力を示す悪い指針である可能性があり、投資家に同社に対して過度にポジティブな印象を与える可能性があると考える。 しかし、少なくとも株主は、昨年度のEPS成長率26％からいくらかの慰めを得ることができる。 結局のところ、同社を正しく理解したいのであれば、上記の要素以外も考慮することが不可欠だ。 銘柄を分析する際には、リスクを考慮する必要がある。 例えば、Synclayerには4つの警告サイン（2つは無視できない！）があることが分かった。

このメモでは、Synclayerの利益の本質に光を当てる一つの要因に注目したに過ぎない。 しかし、瑣末なことに心を集中させることができれば、発見できることは常にある。 例えば、自己資本利益率が高いことを好景気の表れと考える人は多いし、「マネーを追う」のが好きでインサイダーが買っている銘柄を探す人もいる。 少し調べる手間がかかるかもしれないが、 自己資本利益率が高い企業を集めた 無料の コレクションや、 インサイダーが大量に保有する銘柄のリストが役に立つかもしれない。

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