ルネサスエレクトロニクス（東証：6723）は危険な投資か？

デービッド・アイベンは、『ボラティリティは我々が気にするリスクではない。我々が気にかけるのは、資本の永久的な損失を避けることである』。 事業が破綻する際には負債が絡むことが多いため、企業のリスクの高さを検討する際にバランスシートを考慮するのは当然のことだ。 他の多くの企業と同様、ルネサスエレクトロニクス（東証：6723）も負債を利用している。 しかし、より重要な問題は、その負債がどれほどのリスクを生み出しているかということだ。

借金はいつ問題になるのか？

借入金は、新たな資本やフリー・キャッシュ・フローで返済することが困難になるまで、ビジネスを支援する。 最悪のシナリオでは、債権者への支払いができなくなった場合、企業は倒産する可能性がある。 しかし、より頻繁に発生する（それでもコストはかかる）のは、バランスシートを補強するためだけに、企業がバーゲン価格で株式を発行し、株主を永久に希薄化させなければならない場合である。 もちろん、負債の利点は、それがしばしば安価な資本を意味することであり、特に企業の希薄化を高い収益率で再投資する能力に置き換えた場合である。 企業がどの程度の負債を使用するかを検討する際に最初に行うべきことは、現金と負債を合わせて見ることである。

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ルネサスエレクトロニクスの負債額は？

ルネサスエレクトロニクスは2024年9月時点で1.49億円の有利子負債を抱えており、1年間で6932億円増加している。 ただし、2,424億円のキャッシュがあり、これを相殺するとネット有利子負債は1.25億円程度となる。

ルネサスエレクトロニクスの負債の推移

貸借対照表を拡大すると、12ヶ月以内に返済期限が到来する負債が5,920億円、それ以降に返済期限が到来する負債が1.40億円ある。 一方、現金は2,424億円、1年以内に回収予定の債権は2,003億円。 負債は、現金と短期債権の合計より15.5億円多い。

ルネサスエレクトロニクスの時価総額は36.7億円と非常に大きいので、いざとなればキャッシュを調達してバランスシートを改善させることも可能だろう。 しかし、ルネサスエレクトロニクスが希薄化することなく負債を管理できるかどうか、注意深く検討する必要があることは明らかだ。

企業の収益に対する有利子負債を評価するために、純有利子負債をEBITDA（利払い・税引き・減価償却・償却前利益）で割り、EBIT（利払い・税引き前利益）を支払利息（インタレスト・カバー）で割って計算する。 したがって、減価償却費の有無にかかわらず、利益に対する有利子負債を考慮しています。

ルネサスエレクトロニクスの純有利子負債はEBITDAの2.5倍であり、レバレッジは大きいがまだ妥当な額である。 しかし、そのEBITは支払利息の約1,000倍であり、同社がそのレベルの負債を維持するために実際に高いコストを支払っていないことを示唆している。仮にこの低コストを維持できないとしても、これは良い兆候である。 重要なのは、ルネサスエレクトロニクスのEBITが過去1年間に30%も減少したことだ。 この落ち込みが続けば、債務返済は菜食主義者の大会でフォアグラを売るよりも難しくなるだろう。 負債について貸借対照表から最も多くを学ぶことは間違いない。 しかし、ルネサスエレクトロニクスが今後健全なバランスシートを維持できるかどうかを決めるのは、何よりも将来の収益である。 そこで、将来に焦点を当てるのであれば、アナリストの利益予測を示したこちらの無料レポートをご覧いただきたい。

なぜなら、企業は紙の利益では負債を支払えないからだ。 つまり、EBITがフリー・キャッシュフローにどれだけ裏付けられているかをチェックする価値がある。 過去3年間、ルネサスエレクトロニクスはフリーキャッシュフローをEBITの84%に相当する非常に堅調な水準で生み出しました。 このことは、債務返済が必要な場合に有利に働く。

当社の見解

ルネサスエレクトロニクスのEBIT成長率を見る限り、ルネサスエレクトロニクスの経営は容易ではない。 EBITで支払利息をカバーする能力がかなり高いことは間違いない。 上記のすべての要因を考慮すると、ルネサスエレクトロニクスの借入金利用には少し慎重さを感じる。 有利子負債が株主資本利益率を高める可能性があることは認めるが、負債水準が上昇しないよう、株主は注視することを勧める。 負債についてバランスシートから最も多くを学ぶことは間違いない。 しかし、すべての投資リスクがバランスシートの中にあるわけではない。 例を挙げよう： ルネサスエレクトロニクスが注意すべき2つの警告サインを 発見した。

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