ルネサスエレクトロニクス（東証：6723）は負債が多すぎる？

バークシャー・ハサウェイのチャーリー・マンガーが支援する外部ファンドマネージャー、李璐は、『最大の投資リスクは価格の変動ではなく、資本の永久的な損失を被ることになるかどうかだ』と言って、それを骨抜きにしない。 事業が破綻する際には負債が絡むことが多いため、企業のリスクの高さを検討する際にバランスシートを考慮するのは当然のことだ。 他の多くの企業と同様、ルネサスエレクトロニクス（東証：6723）も負債を利用している。 しかし、株主はその負債の使い方を心配すべきなのだろうか？

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負債はいつ問題になるのか？

フリーキャッシュフローや魅力的な価格での資本調達によって、その債務を容易に履行できない場合、負債やその他の負債はビジネスにとってリスクとなる。 資本主義の一部とは、失敗した事業が銀行家によって容赦なく清算される「創造的破壊」のプロセスである。 しかし、より一般的な（それでも痛みを伴う）シナリオは、低価格で新たな株式資本を調達し、株主を恒久的に希薄化させることである。 もちろん、負債の利点は、それがしばしば安価な資本を意味することであり、特に企業の希薄化を高い収益率で再投資する能力に置き換えた場合である。 企業の負債水準を検討する際の最初のステップは、現金と負債を合わせて検討することである。

ルネサスエレクトロニクスの純負債とは？

ルネサスエレクトロニクスの純有利子負債は、2024年12月時点で1.40兆円となっており、1年間で6,509億円増加している。 ただし、手元資金が2,385億円あるため、純有利子負債は1.16億円程度と少ない。

ルネサスエレクトロニクスの負債の推移

貸借対照表の最新データを拡大すると、12ヵ月以内に返済期限が到来する負債が4,914億円、それ以降に返済期限が到来する負債が14.6億円ある。 一方、現金は2,385億円、12ヶ月以内に回収期限の到来する債権は1,796億円である。 つまり、現金と（短期）債権の合計より負債の方が1.53億円多い。

ルネサスエレクトロニクスの時価総額は28.4億円と非常に大きいため、いざとなれば現金を調達してバランスシートを改善できる可能性は高い。 しかし、ルネサスエレクトロニクスの負債が過大なリスクをもたらしているとの指摘がないか、注視したい。

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企業の収益に対する有利子負債を評価するため、私たちは純有利子負債をEBITDA（利払い・税引き・減価償却・償却前利益）で割り、EBIT（利払い・税引き前利益）を支払利息（インタレストカバー）で割って計算します。 したがって、減価償却費の有無にかかわらず、利益に対する有利子負債を考慮する。

ルネサスエレクトロニクスのEBITDAに対する有利子負債の比率は3.4であり、これは多額の負債を意味するが、それでもほとんどのタイプのビジネスにとってはかなり合理的である。 しかし、インタレスト・カバレッジは1kと非常に高く、負債にかかる支払利息が現在かなり低いことを示唆している。 株主は、ルネサスエレクトロニクスのEBITが昨年35％減少したことに留意すべきである。 この収益傾向が続けば、負債を返済するのは、ジェットコースターに猫を乗せるのと同じくらい簡単なことだ。 貸借対照表から負債について最もよくわかるのは間違いない。 しかし、ルネサスエレクトロニクスが今後健全なバランスシートを維持できるかどうかを決めるのは、何よりも将来の収益である。 プロフェッショナルの意見を知りたい方は、アナリストの利益予測に関する無料レポートが面白いかもしれない。

最後に、税務署は会計上の利益を喜ぶかもしれないが、金融機関は現金しか認めない。 そこで論理的なステップは、実際のフリー・キャッシュ・フローと一致するEBITの割合を見ることである。 過去3年間、ルネサスエレクトロニクスはフリーキャッシュフローをEBITの89％という予想以上の高水準で生み出した。 ルネサスエレクトロニクスの過去3年間のフリーキャッシュフローはEBITの89%に達し、予想以上に堅調であった。

当社の見解

ルネサスエレクトロニクスのEBIT成長率には神経質になっている。 例えば、金利カバー率やEBITからフリー・キャッシュ・フローへの転換率から、ルネサスエレクトロニクスの債務管理能力には一定の自信がある。 前述のデータを総合すると、ルネサスエレクトロニクスの負債は少々リスキーである。 すべてのリスクが悪いというわけではなく、それが実を結べば株価のリターンを押し上げることができるからだが、この負債リスクは念頭に置いておく価値がある。 負債レベルを分析する場合、バランスシートは当然始めるべき場所である。 しかし最終的には、どの企業も貸借対照表の外に存在するリスクを含みうる。 例えば、ルネサスエレクトロニクスに投資する前に知っておくべき2つの警告サイン（1つは無視できない！）を発見した。

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